經(jīng)歷5次IPO申請(qǐng)后，天味食品終于如愿上市。4月16日，天味食品正式登陸上交所，成為A股首家火鍋底料企業(yè)。按照天味食品的計(jì)劃，本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過4132萬股，擬募集資金5.3億元，主要用于兩個(gè)生產(chǎn)基地的擴(kuò)建等項(xiàng)目建設(shè)。不過，天味食品目前產(chǎn)能利用率不足70%，此次擴(kuò)建生產(chǎn)基地，化解產(chǎn)能過剩的規(guī)劃并不清晰。同時(shí)，面對(duì)資本的追捧，天味食品僅僅依靠火鍋底料，是否有能力與行業(yè)一哥頤海國際展開正面競(jìng)爭(zhēng)，前景依然不容樂觀。

　　上市即漲停

　　4月16日，天味食品正式登陸上交所主板。天味食品董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理鄧文現(xiàn)場(chǎng)致辭稱，上市后，天味食品將對(duì)上下游的資源進(jìn)行整合，擴(kuò)大產(chǎn)能，加大研發(fā)投入，積極開發(fā)新配方和新產(chǎn)品，提升品牌影響力，做深做細(xì)現(xiàn)有營銷渠道，并積極拓展定制餐調(diào)、電商銷售渠道。

　　上市當(dāng)天，天味食品以高于發(fā)行價(jià)格開盤，每股股價(jià)達(dá)16.15元，開盤即漲停，最終報(bào)收于19.38元，漲幅達(dá)43.98%，成交量3.27萬股，目前的總市值約為80.07億元。

　　中國烹飪協(xié)會(huì)火鍋委員會(huì)主席湯慶順在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，天味食品上市有助于火鍋產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化和定制化發(fā)展。“一些中小火鍋連鎖企業(yè)自建中央廚房和配送體系成本過高，天味食品上市后融資后，能夠?yàn)檫@些企業(yè)提供定制化的服務(wù)，保證底料口味的一致性和安全性。”

　　作為川味復(fù)合調(diào)味料行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，天味食品旗下包括“大紅袍”、“好人家”、“天車”及“有點(diǎn)火”等多個(gè)品牌，主要業(yè)務(wù)圍繞著火鍋底料、川菜調(diào)料等進(jìn)行。同時(shí)，天味食品充分利用自身研發(fā)優(yōu)勢(shì)為國內(nèi)連鎖餐飲企業(yè)提供定制餐調(diào)產(chǎn)品，滿足連鎖餐飲客戶對(duì)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、食品安全性及口味穩(wěn)定性的需求。

　　目前，天味食品已經(jīng)建立了以經(jīng)銷商為主、定制餐調(diào)、電商、直營商超為輔的銷售渠道。數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-6月天味食品的合作經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)到751家，合作經(jīng)銷商的范圍延伸至市縣一級(jí)。2015年-2017年經(jīng)銷商渠道銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為95.26%、91.83%、88.17%。“天味食品在餐飲渠道增長(zhǎng)快速，年銷售額已經(jīng)超過了2億元。”湯慶順向北京商報(bào)記者透露。

　　擴(kuò)產(chǎn)背后的尷尬

　　對(duì)于此次上市募集資，鄧文表示，此次上市融資的用途主要用于家園生產(chǎn)基地改擴(kuò)建建設(shè)項(xiàng)目、雙流生產(chǎn)基地改擴(kuò)建建設(shè)項(xiàng)目和營銷服務(wù)體系和信息化綜合配套三個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，其中兩個(gè)項(xiàng)目為產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目。

　　據(jù)了解，家園生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)期2年，總投資3.3億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可新增產(chǎn)品產(chǎn)能3.2萬噸/年，其中定制餐調(diào)新增產(chǎn)能1.2萬噸/年、全型火鍋底料新增產(chǎn)能0.8萬噸/年、方便速食新增產(chǎn)能0.4萬噸/年、其他川菜調(diào)料新增產(chǎn)能0.8萬噸/年。雙流生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)期2年，建設(shè)總投資7159.56萬元。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，由于裝備效率的整體提升，可新增火鍋底料產(chǎn)品產(chǎn)能0.6萬噸/年。

　　值得注意的是，天味食品的產(chǎn)能利用率并不高。數(shù)據(jù)顯示，2015年-2017年天味食品主要產(chǎn)品合計(jì)產(chǎn)能分別約為8.13萬噸、9萬噸和9萬噸。新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，天味國際的產(chǎn)能增長(zhǎng)42%，將超過12萬噸。2015年-2017年天味國際合計(jì)產(chǎn)能利用率分別為59.43%、63.16%和65.03%，均不足70%。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，產(chǎn)能利用率不足70%的情況下，天味食品繼續(xù)高速擴(kuò)產(chǎn)能，可能會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的問題。“擴(kuò)充產(chǎn)能的資金來自于投資人，這嚴(yán)重與天味食品的發(fā)展規(guī)模不符，以其現(xiàn)在的銷售規(guī)模，不足以支撐如此大的產(chǎn)能。” 朱丹蓬說。

　　對(duì)此，天味食品在回應(yīng)投資者時(shí)表示：全年來看公司產(chǎn)能利用率尚未達(dá)到滿負(fù)荷狀態(tài)，但在應(yīng)對(duì)銷售旺季的時(shí)候，即每年的三、四季度公司的產(chǎn)能利用率較高，一般都在90%左右。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年，天味食品實(shí)現(xiàn)收入分別是8.69億元、9.84億元、10.67億元和14.12億元。盡管業(yè)績(jī)收入年年增長(zhǎng)，但依賴季節(jié)性的產(chǎn)能放空，已為天味食品的未來產(chǎn)能過剩埋下了隱患。

　　誰是麻辣底料王

　　事實(shí)上，川味復(fù)合調(diào)味料行業(yè)屬于完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多。據(jù)中國調(diào)味品協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國調(diào)味品品牌企業(yè)100強(qiáng)年度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)匯總分析》顯示，2015-2017年，天味食品在百強(qiáng)企業(yè)火鍋調(diào)料產(chǎn)量分別為第2名、第2名和第3名。

　　從天味食品生產(chǎn)、銷售的主要產(chǎn)品類型以及營業(yè)規(guī)模綜合來看，為海底撈生產(chǎn)底料的頤海國際控股有限公司無疑是其未來競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手。

　　據(jù)了解，頤海國際是國內(nèi)的中高端火鍋底料調(diào)味料生產(chǎn)商之一，作為中國海底撈集團(tuán)的火鍋底料產(chǎn)品的內(nèi)部供應(yīng)商，占火鍋底料市場(chǎng)份30%左右的份額。

　　2017年，頤海國際收入為16.46億元，同比增長(zhǎng)51.3%，凈利潤為人民幣2.61億，同比增長(zhǎng)39.9%。2018年，隨著海底撈的上市以及快速拓展，頤海國際的業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2018年，頤海國際營收26.8億元，同比增長(zhǎng)62.9%。

　　“頤海國際的體量和天味食品不可同日而語。”朱丹蓬表示，“頤海國際背靠海底撈，有穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈和穩(wěn)定的收入來源，所以頤海國際的發(fā)展會(huì)更穩(wěn)定”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年-2018年天味食品凈利潤分別為1.42億元、2.03億元、1.84億元和2.67億元。盡管營收低于頤海國際，但天味食品的綜合毛利率略高于頤海國際。財(cái)務(wù)利潤良好的天味食品，在資本的支撐下，顯然有了挑戰(zhàn)麻辣底料一哥的勇氣。

　　隨著居民消費(fèi)水平的不斷提高、非傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)域?qū)τ谠摴井a(chǎn)品的接受和適應(yīng)將提升，天味食品方面曾透露，川味復(fù)合調(diào)味料行業(yè)仍將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。按照天味食品的預(yù)計(jì)，2019年一季度，其主營業(yè)務(wù)收入將達(dá)2.84億元至2.96億元，同比增長(zhǎng)16.21%至20.96%，

　　在香頌資本沈萌看來，頤海國際的發(fā)展有海底撈的支撐保持穩(wěn)定，但天味食品的發(fā)展空間更大。畢竟頤海國際所生產(chǎn)的海底撈火鍋底料大部分用于海底撈火鍋店，而天味食品在不同區(qū)域有了擴(kuò)張的資本優(yōu)勢(shì)，但如何滿足連鎖餐飲客戶，針對(duì)不同區(qū)域的消費(fèi)者，滿足產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、食品安全性及口味穩(wěn)定性的需求，天味食品依然面臨不小的考驗(yàn)。

　　針對(duì)未來發(fā)展規(guī)劃和上市后的進(jìn)一步動(dòng)作，北京商報(bào)記者致信天味食品，但截至發(fā)稿時(shí)，天味食品并未給予回復(fù)。