受雞肉價格上漲等因素影響，這家狗糧生廠商的利潤水平瞬間回到三年前。

　　近日，中寵股份發(fā)布了2018年年報，報告期內(nèi)該公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.12億元，同比增長39.09%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）5644.47萬元，同比減少23.39%，一下子退至2015年水平。

　　作為國內(nèi)規(guī)模較大的寵物食品企業(yè)之一，中寵股份上述業(yè)績表現(xiàn)不免讓人心生疑問：賣狗糧又不賺錢了？

　　凈利潤“跌跌不休”

　　公開資料顯示，中寵股份成立于2002年，主要從事犬用及貓用寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛?ldquo;Wanpy”“King Kitty”“中寵”等品牌，具體產(chǎn)品包括寵物零食、寵物濕糧及寵物干糧等。

　　2017年8月，中寵股份正式登陸A股，成為國內(nèi)寵物食品行業(yè)為數(shù)不多的上市公司之一。同年，該公司營業(yè)收入大幅增長28.37%，成功突破10億元，與此同時，凈利潤也較上年同期增長9.51%，錄得8480.66萬元。

　　然而，進入2018年后，中寵股份的凈利潤竟開始“跌跌不休”。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2018年一季報、中報、三季報、年報中，中寵股份的凈利潤分別較上年同期下滑42.98%、38.63%、29.27%、23.39%。以至于2018年全年，中寵股份僅錄得凈利潤5644.47萬元，一下子退至2015年水平。

　　2013年-2018年中寵股份凈利潤情況。數(shù)據(jù)來源：Wind 中新經(jīng)緯閆淑鑫制表

　　值得一提的是，這種下滑趨勢一直延續(xù)到今年一季度。據(jù)中寵股份2019年一季報，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.81億元，同比增長37.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤684.42萬元，同比減少45.75%。

　　未來或?qū)⒗^續(xù)承壓

　　至于凈利潤下滑的具體原因，中寵股份在業(yè)績報告中并未過多解釋。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這或許和其國內(nèi)市場的拓展有關(guān)。

　　據(jù)了解，自2017年上市以來，中寵股份便以海外市場為基礎(chǔ)，著手布局國內(nèi)市場，2018年更是加快了拓展步伐。去年4月份，中寵股份還發(fā)布高端無谷干糧，正式發(fā)力國內(nèi)主糧市場。

　　光大證券分析認為，中寵股份對國內(nèi)市場的拓展，使得人員擴充和廣宣投入力度較大，銷售費用高企，影響公司凈利潤。數(shù)據(jù)顯示，2018年全年及2019年一季度，中寵股份的銷售費用分別較上年同期增長107.21%、99.76%。

　　事實上，除銷售費用大幅增長外，原材料成本上漲也是影響中寵股份凈利潤下滑的原因之一。

　　據(jù)中寵股份2018年年報，公司旗下產(chǎn)品的主要原材料為雞胸肉、鴨胸肉、皮卷等，這部分成本在其主營業(yè)務(wù)成本中占比。而2018年，國內(nèi)白羽雞行業(yè)景氣度較高，雞胸肉價格一直居高不下。

　　中信建投在研報中提到，受雞胸肉價格上漲影響，中寵股份2018年的毛利率及凈利率均出現(xiàn)了一定程度的下滑。其中，毛利率下滑1.5 個百分點至 23.31%；凈利率下滑3.99 個百分點至 4.36%。

　　東北證券分析師李強稱，受原材料成本上漲影響，中寵股份的凈利潤短期內(nèi)仍將承壓。“2019年，雞肉價格仍然處于高位，原料采購價約上浮20%，并且該公司零食類產(chǎn)品原材料占比重，預(yù)計其毛利率仍將承壓。”

　　80%的收入全靠國外貼牌？

　　中新經(jīng)緯客戶端注意到，中寵股份當前的收入仍嚴重依賴國外市場。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年，中寵股份國外市場的收入為11.60億元，在總營收中的占比為82.16%；國內(nèi)市場的收入為2.52億元，在總營收中的占比為17.84%。

　　中寵股份介紹，公司國外市場的客戶主要為當?shù)負碛衅放频膶櫸锸称方?jīng)銷商，它們大多不從事生產(chǎn)，主要依靠從生產(chǎn)企業(yè)購買加工完成的寵物食品，再貼牌銷售，少數(shù)客戶為當?shù)氐膶櫸镉闷妨闶凵痰?。中寵股份坦言，在國外市場中，公司主要是按照客戶訂單生產(chǎn)OEM/ODM（代工/貼牌）產(chǎn)品，自主品牌銷量相對較小。

　　“在歐美等發(fā)達國家和地區(qū)，寵物食品市場發(fā)展已較為成熟，一些大型品牌商已樹立了牢固的品牌形象，并占據(jù)了大部分市場銷售渠道，新進品牌的營銷成本和風(fēng)險相對較高。因此，公司采取與當?shù)氐闹麖S商進行合作，以O(shè)EM/ODM貼牌方式進入當?shù)厥袌觥?rdquo;中寵股份在年報中提到。

　　值得一提的是，隨著國內(nèi)寵物食品市場規(guī)模不斷擴大，中寵股份正在努力拓展國內(nèi)市場，試圖將“出口”轉(zhuǎn)為“內(nèi)銷”。不過，從當前的數(shù)據(jù)來看，中寵股份國內(nèi)市場的收入仍顯著低于國外市場。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，在上世紀90年代，國內(nèi)寵物食品市場大多為外資品牌，比如寶路等。2015年以來，隨著國內(nèi)寵物市場規(guī)模呈現(xiàn)幾何級增長，進入中國市場的寵物食品品牌逐漸增多。而與瑪氏、雀巢、皇家、真誠愛寵等知名寵物食品品牌相比，市場對于國內(nèi)寵物食品品牌的認可度還不是特別高。

　　對此，朱丹蓬建議，國產(chǎn)寵物食品品牌或可嘗試從三四線市場開始切入。“因為三四線市場的消費者對寵物食品已經(jīng)有認知，但是消費開支不會太大，消費力較低，國產(chǎn)品牌可以把價格作為打造渠道與品牌的利器。”朱丹蓬說。