近日，海底撈發(fā)布2019年中報，半年度收入首次突破百億，達116.95億元，同比增長59.3%；凈利潤也較上年同期增長約41%。

　　中新經(jīng)緯客戶端注意到，海底撈業(yè)績增長背后，其翻臺率、同店銷售增長率卻在持續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，海底撈的翻臺率跌破“5”，降至4.8次/天；公司同店銷售增長率也由2017年上半年的6.4%減少至4.7%。

　　值得一提的是，今年7月份， 國金證券曾看空海底撈，給出“減持”評級，理由是“市場預期過高，短期估值與實際的業(yè)績預期無法匹配。”據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月21日收盤，海底撈報34.3港元/股，總市值達1817.9億港元。

　　分析人士認為，海底撈作為中國火鍋的品牌，憑借原有粉絲的粘性，擁有強大的品牌號召力，但是海底撈的股票預售定價比較高，存在一定的泡沫。

　　半年收入突破百億，但經(jīng)營效率已觸頂？

　　今年上半年，海底撈的業(yè)績依然保持著不錯的增幅。

　　海底撈8月20日披露的中報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入116.95億元，同比增長59.3%；實現(xiàn)凈利潤9.11億元，同比增長約41%。

　　據(jù)了解，海底撈的收入主要來自餐廳經(jīng)營、外賣業(yè)務(wù)和調(diào)味品及食材銷售。2019年上半年，該公司餐廳經(jīng)營方面的收入為113.31億元，在總營收中的占比為96.9%，較上年同期增長58.4%。

　　需要注意的是，海底撈餐廳收入增長的同時，其同店銷售增長率卻繼續(xù)下滑。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，海底撈同店銷售增長率分別為14.1%、14.0%、6.2%。而今年上半年，其同店銷售增長率一下子降至4.7%。

　　不僅如此，海底撈的翻臺率似乎也觸到了天花板。中新經(jīng)緯客戶端梳理發(fā)現(xiàn)，2016年、2017年、2018年，海底撈的翻臺率分別為4.5次/天、5.0次/天、5.0次/天；2017年上半年、2018年上半年、2019年上半年，海底撈的翻臺率分別為5.0次/天、4.9次/天、4.8次/天。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，翻臺率是餐飲企業(yè)的一個重要考量指標，通常情況下，翻臺率高則意味著該企業(yè)能在有限的坪數(shù)及營業(yè)時間內(nèi)，提高座位的流動率，從而帶來營收的成倍提升。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對中新經(jīng)緯客戶端表示，海底撈作為中國火鍋的品牌，憑借原有粉絲的粘性，擁有強大品牌的號召力。但是海底撈股票預售定價比較高，存在一定的泡沫。“翻臺率下降說明海底撈的火爆程度有所下滑，說明市場在開始回歸理性。”朱丹蓬稱。

　　事實上，早在今年7月份，就曾有機構(gòu)看空海底撈。彼時，國金證券下調(diào)海底撈評級至“減持”，理由是“市場預期過高，短期估值與實際的業(yè)績預期無法匹配。”

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至8月21日收盤，海底撈報34.3港元/股，總市值達1817.9億港元，市盈率近90倍，遠高于同行業(yè)的其他上市公司。

　　半年開店130家，快速擴張致成本激增

　　公開資料顯示，1994年，海底撈火鍋在四川省簡陽正式創(chuàng)建，用了5年時間才走出四川，進駐陜西省西安市，隨后又用了14年才走向國際市場，并于2012年在新加坡克拉碼頭店開設(shè)首家海外門店。而在2018年海底撈上市后，海底撈便開啟了全球化瘋狂擴張道路，僅上市年新開門店數(shù)近200家，快要超越過去20多年總門店數(shù)之和。

　　財報顯示，2019年上半年，海底撈新開業(yè)130家餐廳，全球門店網(wǎng)絡(luò)從2018年12月31日的466家增至2019年6月30日的593家，其中550家位于中國大陸的116個城市，以及43家位于中國臺灣、中國香港及海外，包括新加坡、韓國、日本、美國、加拿大、英國、越南、馬來西亞及澳大利亞等地。

　　中新經(jīng)緯客戶端注意到，在海底撈的經(jīng)營體系內(nèi)，經(jīng)營成本包括原材料及易耗品成本、員工成本、水電開支、物業(yè)租金、財務(wù)成本等一系列支出。2019年上半年，海底撈原材料及易耗品成本、員工成本及財務(wù)成本增長顯著。

　　其中，原材料及易耗品成本由上年同期的30.66億元上升到49.26元，增長59.9%；員工成本由上年同期的22.03億元上升到36.52億元，增長65.8%。對此，海底撈解釋稱，主要是因為業(yè)務(wù)擴張及員工薪資水平提高。

　　中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院研究員、健康金融實驗室主任任國征向中新經(jīng)緯客戶端分析，海底撈目前在二線城市投資擴張開店比較多，快速擴張增加了前期經(jīng)營成本，從而使其面臨較大的成本壓力。