上市一年多的養(yǎng)元飲品，最近公布的中報(bào)成績(jī)單并不理想，出現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙降的情形，受此影響，養(yǎng)元飲品股價(jià)在8月26日以跌停板報(bào)收。本欄認(rèn)為，養(yǎng)元飲品的業(yè)績(jī)承壓情形值得引起投資者注意，如果一只消費(fèi)藍(lán)籌股沒(méi)有穩(wěn)健的業(yè)績(jī)支撐的話，公司的股價(jià)也一定會(huì)出現(xiàn)承壓跡象。

       從養(yǎng)元飲品的每股收益看，半年高達(dá)每股1.2元，按照當(dāng)前30元附近的股價(jià)計(jì)算，動(dòng)態(tài)市盈率僅為12.5倍，這個(gè)市盈率水平要說(shuō)還是挺低的，不過(guò)，如果按照二季度約0.4元的每股收益計(jì)算，養(yǎng)元飲品的動(dòng)態(tài)市盈率已接近20倍，并沒(méi)有投資者看到的那么低。

       不可否認(rèn)的是，投資者對(duì)養(yǎng)元飲品交出的2019年中報(bào)成績(jī)單并不滿意。8月26日，養(yǎng)元飲品股價(jià)開盤后不到40分鐘就快速跌停。尤其是當(dāng)日晚間披露的公開交易信息顯示，賣一和賣二席位均為機(jī)構(gòu)專用席位，分別賣出金額高達(dá)1.03億元和3592.25萬(wàn)元。如此看來(lái)，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)，在投資者眼中，養(yǎng)元飲品的利潤(rùn)變動(dòng)情況很令投資者擔(dān)憂。

       具體來(lái)看養(yǎng)元飲品2019年半年報(bào)和一季度報(bào)告的比較，其中，半年報(bào)的歸屬凈利潤(rùn)為12.7億元，一季度的歸屬凈利潤(rùn)為8.5億元，也就是說(shuō)，二季度養(yǎng)元飲品的凈利潤(rùn)只有4.2億元，約為一季度的一半。另外，養(yǎng)元飲品營(yíng)業(yè)總收入二季度也只有不到10億元，而一季度則高達(dá)24.9億元。即便考慮到季節(jié)性差異，這樣的經(jīng)營(yíng)情況還是會(huì)令投資者有所擔(dān)憂。畢竟投資者可能擔(dān)心未來(lái)養(yǎng)元飲品的業(yè)績(jī)和營(yíng)收還會(huì)繼續(xù)下滑，因?yàn)槭称凤嬃闲袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

       養(yǎng)元飲品中報(bào)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)的毛利率為51.48%，較今年一季度的51.69%有所下滑，但整體處于較高水平?？v觀近幾年來(lái)，養(yǎng)元飲品的毛利率一路攀升，從2018年的18%左右一路上漲至目前的逾51%。然而，高毛利率的產(chǎn)品必然帶來(lái)高競(jìng)爭(zhēng)，尤其在核桃乳市場(chǎng)上，養(yǎng)元飲品并非沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者說(shuō)相似的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。以承德露露為例，主打產(chǎn)品是杏仁露及其他。如果其他的植物蛋白飲料廠家也開始在核桃乳市場(chǎng)發(fā)力，養(yǎng)元飲品的高毛利率水平能否繼續(xù)保持就需要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。另外，參考承德露露的毛利率水平表現(xiàn)，養(yǎng)元飲品今后的毛利率水平還有多大的提升空間也有很大的不確定性。

       整體而言，養(yǎng)元飲品中報(bào)的營(yíng)收、凈利雙降，讓投資者開始擔(dān)心公司未來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)性，于是投資者選擇在公司業(yè)績(jī)和營(yíng)收出現(xiàn)下滑的時(shí)候用腳投票，賣出持股，這就引發(fā)了養(yǎng)元飲品的股價(jià)跌停。

       當(dāng)然，從目前的利潤(rùn)水平看，養(yǎng)元飲品仍然處于較高利潤(rùn)水平，而且公司未來(lái)也會(huì)為保持較高營(yíng)收和較高利潤(rùn)做出努力，所以并不排除養(yǎng)元飲品未來(lái)業(yè)績(jī)走勢(shì)好于投資者預(yù)期的可能。如果養(yǎng)元飲品后續(xù)的業(yè)績(jī)能夠出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或者回升，相信還是會(huì)有很多的價(jià)值投資者選擇回歸。