匯源果汁（01886.HK）一則合作計劃的戛然而止，即于7月16日其宣布與天地壹號簽訂的合作計劃泡湯，對停牌一年多、欠債逾百億元的匯源果汁無疑帶來的影響。

       公告稱，經(jīng)訂約方作出詳盡審慎考慮后，公司認為進一步推進協(xié)議項下擬進行的交易的條件可能尚未成熟。合作框架協(xié)議的有效期為合作框架協(xié)議訂立之日起計60日，由于訂約各方未有于該60日期間內(nèi)訂立最終協(xié)議，故合作框架協(xié)議已自動終止，且不再具有任何效力。

       負債依然偏高

       其實，三個多月前的這則關(guān)于匯源果汁的消息還是在業(yè)界引起了不小轟動。

       4月26日，匯源果汁發(fā)布公告稱，匯源果汁及其全資子公司北京匯源將與天地壹號及廣州和智訂立合作框架協(xié)議，并成立一家合資公司，進一步拓展果汁市場。根據(jù)公告，匯源將其商標權(quán)入股至新公司，并向合資企業(yè)提供果漿、濃縮果汁及代加工生產(chǎn)服務(wù)。合作框架協(xié)議指出，天地壹號等以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%；匯源果汁則以資產(chǎn)出資方式出資24億元，其中包括匯源果汁的商標。

       在簽訂合作框架協(xié)議期間，停牌一年多的匯源果汁已經(jīng)債臺高筑。由于匯源果汁2018年4月3日起宣告停牌，從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，截至2017年6月30日，其負債高達115億元。資產(chǎn)負債率為52.23%。這其中包括了銀行借款、公司債券、融資租賃負債在內(nèi)的負債總額為85.78億元，需要在一年內(nèi)償還的負債為55.79億元。

       2018年4月，匯源果汁發(fā)布了未經(jīng)審計的業(yè)績報告。報告顯示，2017年公司收入為53.82億，同比下降6.26%；凈利潤為1.35億元。外界曾認為，匯源果汁與天地壹號的合作計劃，一定程度上將緩解匯源自身的債務(wù)壓力。

       中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《投資者網(wǎng)》表示，一直以來，匯源果汁與天地壹號都是長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系?；谶@個時間節(jié)點，匯源果汁有資金需求，而天地壹號也需要進行市場拓展。所以，兩者在資源互補上的匹配度較高。但這次的交易價格對于匯源果汁方面是偏低的，不能匹配匯源果汁在中國食品市場的地位。

       “這次合作計劃的泡湯，令匯源果汁失去了一個減輕債務(wù)壓力的途徑”。朱丹蓬指出，由于匯源果汁的品牌在資本市場依然具備較大號召力，從這次合作的宗旨來看，匯源果汁應(yīng)該在不斷接觸更多新的戰(zhàn)略投資者。

       退市風險待解

       停牌超過15個月且債務(wù)高舉的匯源果汁，不僅面臨與天地壹號的合作終止，還將面臨摘牌退市的風險。

       7月20日，匯源果汁發(fā)布公告稱，如果公司無法在2020年1月31日完成港交所列出的復(fù)牌條件，港交所將會展開取消公司上市地位的程序。這意味著，匯源果汁將面臨摘牌退市的風險。自從2018年4月3日至今，公司已停牌超過一年時間。

       回溯匯源果汁的停牌，值得注意的是，2018年3月29日，匯源果汁發(fā)布《有關(guān)提供財政資助的主要及關(guān)聯(lián)交易》，公告稱，2017年8月15日至2018年3月29日期間，公司向關(guān)聯(lián)公司北京匯源飲料提供約人民幣42.82億元的短期貸款，年化利率10%，這是以便于北京匯源飲料應(yīng)付臨時運營資金需要及還債。

       根據(jù)公開信息，北京匯源飲料屬于匯源果汁的關(guān)聯(lián)公司。按照港交所規(guī)定，如此巨大額度的貸款，匯源果汁應(yīng)當事先申報、公告并得到獨立股東批準才可執(zhí)行。匯源果汁公告承認，確認相關(guān)貸款并無遵守申報、公告及獨立股東批準的規(guī)定，已構(gòu)成違反上市規(guī)則第13.16條和第14章及第14A章。為免日后不符上市規(guī)則，有需要加強內(nèi)部控制及遵例措施。

       按照港交所此前要求，匯源果汁如果在2020年1月31日前無法完成復(fù)牌條件，公司將面臨摘牌退市風險。

       從目前來看，留給匯源果汁的時間僅有不到半年。如此短時間內(nèi)能否完成港交所提出的復(fù)牌條件，這對公司來說，前路依然充滿較多未知數(shù)。

       多元化策略十年漫長路

       自從2009年可口可樂收購匯源果汁事件失敗后，匯源果汁便開始了由盛轉(zhuǎn)衰之路。但這十年以來，匯源果汁也持續(xù)地在摸索新產(chǎn)品，調(diào)整市場戰(zhàn)略。

       2009年，匯源果汁一共推出了多款新產(chǎn)品，如“檸檬me”、“果樂果汁”等低濃度果汁及碳酸飲料，與此同時，還先后收購冰茶品牌“旭日升”以及主推烏龍茶飲的“三得利”中國。從果汁本身的多元化，再到茶飲料市場的探索，雖然最終市場反響較小，單品飲料知名度也不高，但匯源果汁的多元化嘗試仍有價值，畢竟，對于任何寄望于多元化策略的企業(yè)而言，所面臨的困難與失敗都遠遠大于成功。

       業(yè)績欠佳，戰(zhàn)略調(diào)整不順，一定程度上也體現(xiàn)了匯源果汁的股價上。從匯源果汁自2009年4月3日至2018年3月29日這接近一年內(nèi)的股價走勢圖來看，匯源果汁的股價跌幅約60%，下滑趨勢明顯。

       不過，從2019年來看，匯源果汁的調(diào)整仍在加速。據(jù)了解，匯源今年主打產(chǎn)品“吉時紅”山楂復(fù)合果肉飲料。截至目前，匯源總計有200多個單品，包括百分百果汁、鮮榨坊NFC果汁、飲用水、果泥等不同種類。

       未來，匯源果汁能否再重回2008年以前在飲料市場獨占鰲頭的局面？現(xiàn)實來看，難度顯然較大。而且，眼下對匯源果汁最重要的是，能否在不到半年時間內(nèi)完成復(fù)牌要求，進而順利復(fù)牌，值得關(guān)注。同樣，與天地壹號分手后，如何與市場同類型企業(yè)展開合作，也成為外界的猜想。