資訊 > 市場動態(tài) > 豆粕期權(quán) 持有牛市價差
7月12日報道:7月6日中美互加關(guān)稅正式實(shí)施,此前自5月開始,CBOT豆粕累計大跌約19%。但近日利空釋放,初現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。相比之下,大連豆粕總體圍繞3100元/噸上下振蕩,7月11日主力合約先抑后揚(yáng),當(dāng)日收盤價3103元/噸,較7月5日的3126元/噸小跌0.74%。主力合約平值看漲期權(quán)合約收盤價70.5元/噸,平值看跌期權(quán)合約收盤價66.5元/噸,總體較前兩周下跌,看漲期權(quán)跌幅超過看跌期權(quán)。
隱含波動率高位下滑
7月6日中美對價值340億美元商品互加25%關(guān)稅,大豆成為中國核心反制品種,豆粕價格劇烈波動。7月5日主力合約隱含波動率觸及28.6%高位。但政策落地后,波動率持續(xù)下滑,截至7月11日收盤,標(biāo)的為豆粕1809合約、行權(quán)價3100的期權(quán)隱含波動率為23.27%,較上一交易日的23.49%下降0.22個百分點(diǎn),更較7月5日高點(diǎn)下滑5.33個百分點(diǎn),為近一月來偏低水平。
期權(quán)持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比自低位反彈
7月11日豆粕期權(quán)成交9.83萬張,成交額6473萬元,分別較上一交易日下降5.4%、上升4.74%。以5日均值測算,截至11日日均成交額8967萬元,成交量13.09萬張,較7月4日前5日日均成交額及成交量分別下跌13.39%和小升1.15%,成交額呈縮減趨勢。7月11日豆粕期權(quán)持倉量57.35萬張,較7月4日小漲0.24%,主要是看跌期權(quán)增長2.13%至24.03萬張,不過看漲期權(quán)微跌1.08%至33.32萬張。但從5日均值看,截至11日日均持倉量57.54萬張,較7月4日前5日日均持倉量上漲1.73%。
此外,7月11日豆粕期權(quán)日持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比0.72,較上一交易日上漲0.49%,較7月4日上漲3.25%,總體呈上漲趨勢。同日,成交量認(rèn)沽與認(rèn)購比為0.71,較上一交易日上漲4.32%,更較7月4日的0.49大漲43.8%。歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比自低位反彈,一般預(yù)示豆粕價格趨漲。如2017年6月中旬、2017年10月底、2018年1月底,該比值從0.7左右的低位反彈至0.9—1.4的高位,對應(yīng)的豆粕盤面至少在三周內(nèi)呈上漲趨勢。而當(dāng)下該比值已在0.7附近徘徊一月,并已從稍前0.69的低位反彈至0.72。
大豆進(jìn)口成本呈上升趨勢
中美互加關(guān)稅正式實(shí)施后,國內(nèi)豆系品種表現(xiàn)不及市場預(yù)期強(qiáng)勢,這主要受美豆市場大跌影響,因?yàn)橹忻蓝诡愊嚓P(guān)度在九成以上。加之國內(nèi)豆粕、大豆庫存居于高位。不過未來中美豆類市場的關(guān)聯(lián)度將大大降低。
從基本面來看,國際大豆正遭受減產(chǎn)影響。首先,據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所信息,截至7月4日當(dāng)周,阿根廷大豆已結(jié)束收割,產(chǎn)量僅3600萬噸,不僅較年初預(yù)測值低1800萬噸,更比USDA6月報告少100萬噸。其次,美豆正處于重要生長期,但未來一周天氣預(yù)報顯示,美豆主產(chǎn)區(qū)氣溫遠(yuǎn)高于正常均值,尤其中東部地區(qū)氣溫高出正常水平70%—80%,預(yù)計下周北美大豆生長會受一定影響。
進(jìn)口方面,根據(jù)天下糧倉統(tǒng)計,7月大豆預(yù)報到港僅132船856萬噸,大幅低于預(yù)期的930萬噸。8月到港量預(yù)期850萬噸,亦較上周預(yù)估少50萬噸。此外,進(jìn)口成本亦呈上升趨勢。截至7月10日,中國進(jìn)口巴西大豆CNF價格已達(dá)430美元/噸,較加征關(guān)稅前上升1.9%,更較6月中旬上漲7.23%。
總之,豆粕價格底部支撐較為堅(jiān)實(shí),豆粕期權(quán)持倉量認(rèn)沽與認(rèn)購比自低位反彈預(yù)示豆粕后市上漲概率偏大,可嘗試牛市價差賺取豆粕期價上漲的收益??紤]到隱含波動率仍處于歷史偏高區(qū)間,加之中國加征關(guān)稅政策已落地,預(yù)計豆粕波動率將持續(xù)振蕩回落,建議可持有做空波動率組合。
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