在整個(gè)大盤暴跌的背景下，一則36億元跨境并購(gòu)澳洲益生菌企業(yè)Life-Space Group Pty Ltd（下稱“LSG”）預(yù)案，讓停牌逾半年的湯臣倍?。?00146.SZ）本周二股票恢復(fù)交易后，股價(jià)連續(xù)逆勢(shì)暴漲19%，并創(chuàng)出兩年多以來(lái)新高。

　　作為本土保健品代表企業(yè)之一，湯臣倍健與其他同行一樣，近年來(lái)，直面外來(lái)者的沖擊，這其中有海外保健品企業(yè)通過(guò)跨境電商“長(zhǎng)驅(qū)直入”，也有本土的藥企、食品企業(yè)通過(guò)“海淘”保健品攪局而入。因此，要如何防守并不容易。

　　“2014年起中國(guó)整個(gè)保健品市場(chǎng)格局發(fā)生很大變化，在此之前，市場(chǎng)格局主要以保健品直銷為主、非直銷為輔；2014年開(kāi)放跨境電商后，帶來(lái)的是海外保健品快速涌入，當(dāng)時(shí)我們?cè)诳缇尺@塊完全是空白的，而我們必須抓入這塊業(yè)務(wù)，所以選擇與海外品牌合作，這是基于戰(zhàn)略上的需要。但如果說(shuō)我們到底需要并購(gòu)什么樣的企業(yè)，從全球保健品行業(yè)來(lái)看，往個(gè)性化、細(xì)分化發(fā)展是趨勢(shì)。我們現(xiàn)在是在細(xì)分領(lǐng)域?qū)ふ覙?biāo)的。” 近日，湯臣倍健CEO林志成在接受財(cái)經(jīng)記者專訪時(shí)，回應(yīng)了公司并購(gòu)YSG的邏輯。

　　按照公司近日剛剛披露重組預(yù)案顯示，公司擬由持股 53.33%的子公司湯臣佰盛通過(guò)境外平臺(tái)公司以現(xiàn)金對(duì)價(jià)向賣方購(gòu)買 LSG 股權(quán)。本次交易后，湯臣倍健將通過(guò)控股子公司湯臣佰盛及其下屬境外平臺(tái)公司持有 LSG 股權(quán)。

　　LSG 總部位于墨爾本，創(chuàng)立于1993年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為以益生菌健康食品為主的綜合保健品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要品牌是Life-Space。根據(jù) Aztec 統(tǒng)計(jì)，在澳洲線下藥店市場(chǎng)， Life-Space 益生菌產(chǎn)品的市場(chǎng)份額從2015 年（澳洲財(cái)年）的 3%增長(zhǎng)為2017年（澳洲財(cái)年）的20%，市場(chǎng)份額僅次于Inner Health Plus，排名第二；根據(jù)情報(bào)通數(shù)據(jù)，阿里系平臺(tái)（天貓、淘寶）截至2018年6月止18個(gè)月期間的益生菌產(chǎn)品累計(jì)零售額，Life-Space益生菌產(chǎn)品累計(jì)銷量1.50億元，排名。

　　本次收購(gòu)LSG，其實(shí)價(jià)格并不便宜。本次標(biāo)的采用市場(chǎng)法評(píng)估，收購(gòu)價(jià)高達(dá)35.62億元，溢價(jià)34.11倍。

　　林志成表示，收購(gòu)的重要考量就是收購(gòu)標(biāo)的是否符合未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及協(xié)同放大效應(yīng)。首先，益生菌是符合全球細(xì)分化和個(gè)性化趨勢(shì)，行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看過(guò)去幾年增速是 22%，全球 VMS（膳食補(bǔ)充劑）增速是 5%~6%，所以益生菌子行業(yè)的增速遠(yuǎn)快于 VMS 整體；第二，在看好這個(gè)行業(yè)的基礎(chǔ)上去選擇龍頭，澳洲有兩大龍頭life-space 和 inner-health，后者是冷鏈運(yùn)輸?shù)模a(chǎn)品銷售半徑限制較多； 第三，協(xié)同效應(yīng)， 公司有強(qiáng)大的線下網(wǎng)絡(luò)和整合能力，背靠廣大的中國(guó)市場(chǎng)，所以發(fā)展空間很大，協(xié)同的話就是未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)線上和線下的發(fā)展。

　　林志成坦言，跨境并購(gòu)的挑戰(zhàn)是如何整合；收購(gòu)到底成不成功，主要取決于后期整合能力。

　　實(shí)質(zhì)上，在前期，面對(duì)海外保健品“長(zhǎng)驅(qū)直入”中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，2016年，湯臣倍健選擇“結(jié)盟”全球膳食補(bǔ)充劑巨頭NBTY，組建合資公司健之寶，但合資公司的開(kāi)展并未如想象中的樂(lè)觀。今年上半年，健之寶仍虧損5565.44萬(wàn)元。

　　林志成對(duì)財(cái)經(jīng)記者透露，原來(lái)合資公司進(jìn)展不順利，主要問(wèn)題出現(xiàn)在供應(yīng)鏈上；之后合資股東易主后，新的股東與公司在運(yùn)營(yíng)商存在較大差別，且無(wú)法談攏，與其這樣，公司已在考慮剝離一事。如今的跨境并購(gòu)也吸取了前期的教訓(xùn)，由合資改為全資控股。在湯臣倍健看來(lái)，目前LSG的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)還是在可控制范圍內(nèi)。

　　從湯臣倍健的跨境并購(gòu)來(lái)看，呈現(xiàn)提速趨勢(shì)。近半年內(nèi)同時(shí)啟動(dòng)的另一單，是以約1億元收購(gòu)拜耳旗下兒童營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑品牌Penta-vite，該收購(gòu)已交割完畢。

　　值得一提的是，除了在并購(gòu)上轉(zhuǎn)向細(xì)分市場(chǎng)外，這兩單收購(gòu)不約而同押寶的皆是澳洲的保健企業(yè)。

　　“相比而言，歐美保健品企業(yè)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、供應(yīng)鏈反應(yīng)上，不及澳洲的企業(yè)迅速；而澳洲生活著大批華人，事實(shí)上，澳洲代購(gòu)也是由當(dāng)?shù)厝A人推動(dòng)，這些人非常了解中國(guó)消費(fèi)者需求，某種程度也推動(dòng)了當(dāng)?shù)仄髽I(yè)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品速度。這種迅速反應(yīng)目前也是中國(guó)企業(yè)暫無(wú)法追趕的。而澳洲保健企業(yè)，除了扎根澳洲本土市場(chǎng)外，中國(guó)市場(chǎng)也是他們主銷的市場(chǎng)。” 林志成說(shuō)。

　　林志成也表示，收購(gòu)LSG，有多種戰(zhàn)略考慮，一是視為公司國(guó)際化的起點(diǎn)；二是公司也在考慮是否將澳大利亞打造成公司全球供應(yīng)鏈中心；三是打造公司海外并購(gòu)平臺(tái)。