在中國(guó)悠長(zhǎng)的酒文化歷史中，葡萄酒雖常常被認(rèn)為是西方舶來(lái)品，卻也有著獨(dú)特的韻味和發(fā)展特點(diǎn)。提及國(guó)內(nèi)的葡萄酒品牌，除了“霸占”餐館酒單的王朝和張?jiān)＃S多人對(duì)通化葡萄酒的名字似乎已經(jīng)感到陌生。在一眾酒類上市公司中，通葡股份（600365，SH）更是一個(gè)存在感不強(qiáng)的代表。

　　中國(guó)最早的葡萄酒生產(chǎn)企業(yè)之一，通葡股份的的確確經(jīng)歷過(guò)輝煌。但好景不常在，如今，通葡股份葡萄酒業(yè)務(wù)早已被邊緣化，取而代之支撐公司業(yè)績(jī)的卻是一個(gè)專注于白酒經(jīng)銷的電商平臺(tái)。

　　根據(jù)通葡股份4月12日晚發(fā)布的2018年年報(bào)，公司的葡萄酒業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的營(yíng)收已不足公司總體營(yíng)收的6%。而在其子公司北京九潤(rùn)源電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱九潤(rùn)源）的加持下，通葡股份去年整體凈利潤(rùn)也僅為420萬(wàn)元，同比減少30.69%。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近十年來(lái)，通葡股份業(yè)績(jī)?cè)欢葎×也▌?dòng)，公司甚至面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。而在其迷茫關(guān)頭，九潤(rùn)源也著實(shí)扮演過(guò)“救命稻草”的角色。但對(duì)于通葡股份來(lái)說(shuō)，把未來(lái)的命運(yùn)賭注押在九潤(rùn)源上顯然有些冒險(xiǎn)。

　　一方面，品牌酒企加大對(duì)于渠道的重視正逐漸削弱九潤(rùn)源作為網(wǎng)絡(luò)代理商的優(yōu)勢(shì)；另一方面，九潤(rùn)源高比例應(yīng)收帳款帶來(lái)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)也已開(kāi)始侵蝕公司的利潤(rùn)。

　　葡萄酒業(yè)務(wù)不振，轉(zhuǎn)型白酒經(jīng)銷商

　　雖位于不起眼的東北邊境小城、生產(chǎn)著一種特殊的山葡萄酒，但通葡股份的發(fā)展歷程卻讓國(guó)內(nèi)大多數(shù)品牌酒企業(yè)難以企及。

　　在1949年的開(kāi)國(guó)大典上，僅僅有兩款酒獲得了“專用”的殊榮，一款是享譽(yù)全國(guó)的茅臺(tái)，另一款便是來(lái)自通化葡萄酒廠（通葡股份前身）的通化葡萄酒。1959年，通化葡萄酒（精制）還被定為國(guó)慶十周年大慶獻(xiàn)禮酒，并被命名為“國(guó)慶酒”。2001年1月15日，通葡股份正式在在上海證券交易所正式掛牌上市，成為中國(guó)第二家葡萄酒企業(yè)上市公司。

　　但經(jīng)歷了葡萄酒市場(chǎng)的變遷和企業(yè)的若干次資本運(yùn)作，通葡股份近十余年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)卻始終不盡人意。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái)，通葡股份的業(yè)績(jī)波動(dòng)十分劇烈，不僅多次出現(xiàn)虧損，還在2010年被實(shí)施ST，其控股股東也幾經(jīng)更迭，變?yōu)榱巳缃竦募榇缶频暧邢薰尽?/p>

　　對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，早期通葡股份曾依托其產(chǎn)區(qū)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生了一定的品牌效應(yīng)，但由于中國(guó)的葡萄酒行業(yè)曾經(jīng)歷過(guò)一個(gè)“假、小、亂、散”的發(fā)展時(shí)期，小作坊的假葡萄酒對(duì)通化產(chǎn)區(qū)的葡萄酒行業(yè)帶來(lái)了致命的打擊，通葡股份也沒(méi)能幸免，其品牌優(yōu)勢(shì)也就此被削弱。

　　根據(jù)通葡股份2018年年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.27億元元，同比增長(zhǎng)11.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)僅420萬(wàn)元，同比減少30.69%。

　　值得注意的是，曾作為通葡股份主業(yè)的葡萄酒業(yè)務(wù)已經(jīng)處于弱勢(shì)地位。年報(bào)顯示，去年公司的葡萄酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入僅為0.56億元，僅占總營(yíng)收的5.5%，同比下降38%，葡萄酒的銷售量也同比下降31.53%。

　　記者了解到，通葡股份眼下的局面與其近年來(lái)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型緊密相關(guān)，也是公司在若干年前面對(duì)經(jīng)營(yíng)不善不得已的選擇。

　　2011年，通葡股份艱難摘帽，但此后的三年間，公司業(yè)績(jī)接連下滑。為了進(jìn)一步增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力，2015年，通葡股份以6669萬(wàn)元的對(duì)價(jià)獲得了九潤(rùn)源51%的股權(quán)，成為九潤(rùn)源的控股股東。

　　作為一家以銷售白酒為主的互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，九潤(rùn)源的加盟為通葡股份帶來(lái)了新希望。公開(kāi)信息顯示，2015年以后，九潤(rùn)源開(kāi)始扛起了通葡股份的營(yíng)收大旗。到2018年，九潤(rùn)源的營(yíng)收占比高達(dá)94.4%，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)也遠(yuǎn)超上市公司葡萄酒業(yè)務(wù)。

　　“救命稻草”九潤(rùn)源長(zhǎng)期發(fā)展存隱憂

　　在收購(gòu)了九潤(rùn)源后，通葡股份或許是自覺(jué)抓住了“救命稻草”，便籌劃對(duì)九潤(rùn)源的進(jìn)一步控制。但隨著公司對(duì)九潤(rùn)源的依賴程度加大，其中風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)。

　　根據(jù)通葡股份2018年年報(bào)，九潤(rùn)源作為一家以銷售白酒為主的專業(yè)性互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)公司，其主要業(yè)務(wù)為向互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售酒水，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)旗艦店實(shí)現(xiàn)部分網(wǎng)絡(luò)零售。而在去年發(fā)布的針對(duì)上交所問(wèn)詢函的回復(fù)公告中，通葡股份表示，九潤(rùn)源主要通過(guò)子公司北京酒街網(wǎng)電子商務(wù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱酒街網(wǎng)公司）在各個(gè)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開(kāi)設(shè)網(wǎng)店的形式直接向終端消費(fèi)客戶進(jìn)行銷售。

　　當(dāng)前，九潤(rùn)源已獲得包括貴州習(xí)酒、四特、勁酒、古井貢酒等多個(gè)酒廠授權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)銷商資格，其客戶主要為京東、天貓超市、蘇寧易購(gòu)等多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)網(wǎng)站。與此同時(shí)，九潤(rùn)源通過(guò)其全資子公司酒街網(wǎng)公司在各大主流的電子商務(wù)平臺(tái)上經(jīng)營(yíng)白酒品牌旗艦店，進(jìn)行相關(guān)酒類產(chǎn)品的網(wǎng)絡(luò)零售。

　　2018年2月，通葡股份披露重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式作價(jià)3.675億元收購(gòu)九潤(rùn)源剩余的49%股權(quán)，并向控股股東非公開(kāi)發(fā)行股份募集不超過(guò)1.75億元的配套資金。但由于市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，此次收購(gòu)最終在去年12月告吹。

　　重組告吹之后，九潤(rùn)源的弱點(diǎn)也開(kāi)始顯現(xiàn)。公開(kāi)信息顯示，雖主打電商銷售，客戶覆蓋知名電商，但其還是依賴較為傳統(tǒng)的代理分銷模式。

　　當(dāng)下，各類品牌酒企對(duì)渠道資源的重視正不斷加強(qiáng)，紛紛在各電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)了直營(yíng)門(mén)店，這與九潤(rùn)源等酒類經(jīng)銷商構(gòu)成了直接競(jìng)爭(zhēng)。

　　在京東平臺(tái)上，記者也查閱到古井貢酒和貴州習(xí)酒的直營(yíng)旗艦店。相較而言，同在京東平臺(tái)開(kāi)有店面的九潤(rùn)源，其銷售頁(yè)面顯得冷清許多。長(zhǎng)期來(lái)看，類似于九潤(rùn)源這類經(jīng)銷商的優(yōu)勢(shì)或?qū)⒅饾u消失。

　　另一方面，在收購(gòu)九潤(rùn)源后，通葡股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也明顯加大。公司年報(bào)顯示，截至2018年底，通葡股份的應(yīng)收帳款總額高達(dá)3.7億元，3年以上賬齡的占比接近50%，此部分全部計(jì)入公司的壞賬準(zhǔn)備。

　　對(duì)此，通葡股份解釋稱，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增加的主要原因在于九潤(rùn)源銷售收入增長(zhǎng)較多，同時(shí)，通葡股份在2018年的資產(chǎn)減值損失與上年相比增加1182萬(wàn)元，而這也成為公司凈利潤(rùn)減少的主要原因。

　　對(duì)此，朱丹蓬分析稱，作為垂直的酒類電商，無(wú)論從流量、銷量和品牌來(lái)講，九潤(rùn)源都不占據(jù)主流地位，運(yùn)營(yíng)模式和盈利模式也沒(méi)有太多的差異化優(yōu)勢(shì)。

　　結(jié)合整個(gè)產(chǎn)業(yè)端、渠道端和消費(fèi)端來(lái)看，九潤(rùn)源的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及含金量都較弱，因此其未來(lái)的發(fā)展預(yù)期也值得重新考量。