日前，中國圣牧有機奶業(yè)有限公司（以下簡稱“圣牧”）發(fā)布公告表示，將其旗下內(nèi)蒙古圣牧高科牧業(yè)有限公司（以下簡稱“圣牧高科”）出售給內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)集團有限公司（以下簡稱“蒙牛”）。但由于圣牧高科業(yè)績虧損，導致其51%股權(quán)估值縮水，蒙牛因此下調(diào)了首付款比例。這意味著，圣牧將以更低的價格把圣牧高科51%股權(quán)出售給蒙牛。

       圣牧高科股權(quán)估值已被嚴重低估，交易是否公平無從談起，因為對圣牧而言，能找到接盤方才是重中之重。確實，圣牧連續(xù)兩年虧損，原本指望下游液態(tài)奶業(yè)務謀求新出路，卻也不幸遭遇連年虧損，終被出售。而其上游養(yǎng)殖業(yè)務也一直處于收入下滑通道。對如今的圣牧而言，押寶蒙牛是其復盤的指望。

       低價出售資產(chǎn)

       日前，圣牧發(fā)布公告稱，原計劃以3.03億元向蒙牛出售旗下圣牧高科51%股權(quán)。但由于圣牧高科去年10月到今年4月期間業(yè)績虧損，導致其估值“縮水”，蒙牛的首筆支付款也因此下調(diào)。

       具體而言，圣牧高科截至交割日的實際估值為2.66億元，遠低于去年9月的5.95億元評估值。根據(jù)雙方協(xié)議，蒙牛支付給圣牧和圣牧高科的首筆款項將分別由1.43億元及1.3億元下調(diào)為5514.99萬元及5031.11萬元，余下的3000萬元將于付款確認回執(zhí)的周年日起計五個營業(yè)日內(nèi)支付。

       對于蒙牛對圣牧高科的收購歷程。資料顯示，去年12月，圣牧宣布擬以3.03億元向蒙牛出售圣牧高科51%股權(quán)，并成立新的合資公司。今年5月，圣牧再發(fā)布公告稱，就此前向蒙牛出售圣牧高科51%股權(quán)，股份購買協(xié)議項下所有先決條件已獲達成。

       對于收購金額的下調(diào)，圣牧在對中國商報記者的回復中表示，收購的金額問題應該蒙牛來回應。

       乳業(yè)專家宋亮對中國商報記者表示，圣牧高科的價值被嚴重低估，低估的部分包括飼料種植、奶牛養(yǎng)殖等生物性資產(chǎn)以及圣牧的有機認證系統(tǒng)等無形資產(chǎn)。實際上，目前是圣牧業(yè)績的低谷期，價值肯定會被低估。“以極低的價格收購圣牧高科對蒙牛而言十分劃算。而探討交易是否公平?jīng)]有必要，因為對圣牧而言，能找到接盤方收購其下游資產(chǎn)才是最重要的。”

       液態(tài)奶業(yè)務屢戰(zhàn)屢敗

       確實，圣牧目前已經(jīng)無力扭轉(zhuǎn)頹勢，從2016年開始，中國圣牧就陷入了業(yè)績下滑通道。數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，中國圣牧營收分別為34.67億元、27.07億元、21.64億元，同期凈利潤分別為6.8億元、-9.86億元、-22.3億元，連續(xù)兩年虧損。

       從業(yè)務上看，下游液態(tài)奶業(yè)務虧損是圣牧業(yè)績虧損的主要原因。

       實際上，幾年前，各大牧業(yè)公司為消化上游過剩奶源紛紛推出下游產(chǎn)品，這也成為其謀求新出路的一大探索。然而幾年過去了，圣牧的下游液態(tài)奶業(yè)務經(jīng)歷了各種探索卻都宣告失敗。

       資料顯示，在液態(tài)奶剛上市的幾年，圣牧下游液態(tài)奶業(yè)務雖帶著“有機”的光環(huán)，卻在各大超市促銷，嚴重損害了圣牧有機液態(tài)奶的品牌形象。2017年以來，圣牧一改之前的促銷風格，采取高價的打法，卻仍舊沒獲得消費者青睞，收入大幅下滑。

       數(shù)據(jù)顯示，2016年圣牧液態(tài)奶產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入21.06億元，相比2015年的16.55億元有所提升，但卻實現(xiàn)了514.5萬元的凈虧損。而2017年，圣牧液態(tài)奶業(yè)務實現(xiàn)收入14.27億元，同比下滑32.2%，實現(xiàn)凈虧損10.47億元。去年，圣牧液態(tài)奶業(yè)務實現(xiàn)收入8.39億元，同比下滑41.2%，凈利潤數(shù)額并沒有公布。

       值得注意的是，圣牧發(fā)展液態(tài)奶原本為了尋求新出路，卻連年虧損，無論打折促銷還是高價力挺都收效甚微。

       對此，宋亮對中國商報記者坦言，乳業(yè)是高度專業(yè)分工的產(chǎn)業(yè)，養(yǎng)殖、生產(chǎn)、加工、銷售都是需要分工的。很多大牧業(yè)公司此前做下游業(yè)務探索全產(chǎn)業(yè)鏈模式并不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的邏輯，因為品牌培育需要很長的時間。

       押寶蒙牛 能否翻盤

       圣牧下游液態(tài)奶業(yè)務連年虧損的同時上游養(yǎng)殖業(yè)務也并不給力，雖然沒有出現(xiàn)虧損，卻也是收入連年下滑。

       數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)務實現(xiàn)收入分別為26.62億元、25.02億元、24.04億元，逐年下滑。尤其在2018年，圣牧上游養(yǎng)殖業(yè)務中毛利率較高的有機原料奶業(yè)務出現(xiàn)量價齊跌的局面。

       數(shù)據(jù)顯示，圣牧有機原料奶業(yè)務單價從2017年的4571元/噸下滑到去年的3789元/噸，銷量從2017年的43.3萬噸下滑到去年的36.3萬噸，使得有機原料奶銷售收入從2017年的19.8億元下滑到去年的13.7億元。

       可見，圣牧上下游業(yè)績都不景氣，那將下游業(yè)務出售給蒙牛后中，圣牧上游業(yè)務能否煥發(fā)活力，蒙牛的接盤究竟能為圣牧帶來什么呢？

       對此，宋亮對中國商報記者表示，蒙牛對圣牧的幫助很大，主要表現(xiàn)在兩方面，一是基本解決上游的收奶問題，二是有序推進下游產(chǎn)品品牌建設。不過，蒙牛對圣牧的收奶量還遠滿足不了圣牧的需求，只是對圣牧而言，押寶蒙牛是的指望罷了。

       此外，帶有“有機奶股”光環(huán)的圣牧自成立之日起就堅持有機路線，推出其獨特的垂直整合的全程有機生產(chǎn)模式，也取得過一定的輝煌。不過，其目前的有機之路也似乎并不順暢。去年9月，圣牧宣布在本年度的有關認證屆滿后，將不再就部分牧場申請有機認證，這更使其備受爭議。

       對此，宋亮表示，圣牧放棄部分牧場的有機認證，一方面是為了節(jié)省有機認證的大量費用，另一方面也是為了保證有機奶源的稀缺性。

       而圣牧內(nèi)部相關負責人透露，有機業(yè)務一直是公司發(fā)展的重點，即使放棄了部分有機牧場的認定，圣牧未來仍要堅定走有機的道路。