曾主動撤回IPO材料的菊樂食品，近日再次重啟IPO，欲登陸資本市場。

　　8月2日，四川菊樂食品股份有限公司（以下簡稱“菊樂”）更新招股書。招股書數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，菊樂分別實現(xiàn)營收6.89億元、6.96億元及7.85億元，實現(xiàn)凈利3276.16萬元、2228.56萬元及7202.63萬元。2019年一季度，菊樂實現(xiàn)營收2.04億元，實現(xiàn)凈利2619.18萬元。

　　盡管營收逐年增長，凈利在2017年下滑后恢復(fù)增長，但公司卻存在業(yè)務(wù)地域局限、產(chǎn)品單一的短板。據(jù)悉，公司目前超過98%的業(yè)務(wù)都來自于四川地區(qū)，在目前競爭激烈的奶制品行業(yè)，未來市場拓展無疑難度不小。

　　8月11日，對于公司目前發(fā)展狀況，長江商報記者聯(lián)系到菊樂董秘辦，對方表示，“本次募集資金投資項目緊密圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開，是從公司戰(zhàn)略角度出發(fā)，對現(xiàn)有業(yè)務(wù)進行的調(diào)整擴展、產(chǎn)業(yè)化推進和配套體系完善。未來會在做強酸樂奶為核心產(chǎn)品的含乳飲料基礎(chǔ)上，做大特色酸奶、巴氏殺菌乳等低溫產(chǎn)品，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以此提升市場占有率和品牌影響力。”

　　逾98%主營業(yè)務(wù)收入來自四川

　　更新后的招股書顯示，菊樂的募資安排仍不變，募集資金將用于溫江乳品生產(chǎn)基地技術(shù)改造、年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地等四個項目。不過，募資額從此前的4.86億元上調(diào)至5.59億元。

　　“菊樂”牛奶前身成立于1984年，早在1996年便推出“菊樂純牛奶”，是中國西部地區(qū)最早引進利樂生產(chǎn)線從事超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一。

　　作為四川地區(qū)老牌乳企，菊樂對于區(qū)域市場的依賴性較大。

　　招股書顯示，菊樂產(chǎn)品銷售區(qū)域主要分布于四川省及周邊地區(qū)，尤其是在四川省內(nèi)市場的占比較大。2016年、2017年、2018年和2019年1-3月，菊樂在四川省內(nèi)市場實現(xiàn)主營收入分別為6.75億元、6.84億元、7.7億元和2億元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的98.43%、98.62%、98.47%和98.14%。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受長江商報記者采訪時說道，“從整個政策端去看，菊樂一定會受到政府的支撐，但是作為區(qū)域的乳企來講，其抗風(fēng)險能力較低，體量小利潤低，相對來說風(fēng)險比較大，未來可持續(xù)發(fā)展的能力也會有所限制，因此要受到資本端的青睞跟追捧，難度會比較大，加上菊樂整個市場非常單一的，總體局限在四川，也為其發(fā)展埋下很大的隱患。”

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一

　　事實上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一也是菊樂亟需面對的問題。含乳飲料“酸樂奶”是菊樂的核心產(chǎn)品，其銷售額從2016年的4.59億元上升至2018年的5.5億元，這意味著含乳飲料“酸樂奶”的營收占比從2016年的66.62%上升至2018年的70.06%。

　　報告期內(nèi)，菊樂含乳飲料2016年—2019年（1至3月）的毛利率分別為40.31%、41.14%、41.87%及46.46%，高于行業(yè)平均水平。

　　不過，公司其他品類均還相對弱勢，比如菊樂近年來的低溫奶產(chǎn)品的發(fā)展一直比較靠后，截至2018年末，菊樂的低溫產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入占公司總收入的比例是11.87%，但對應(yīng)的主營業(yè)務(wù)毛利潤占比僅7.58%。

　　長江商報記者還注意到，菊樂近幾年的研發(fā)投入增長近乎停滯。招股書資料顯示，菊樂2016年、2017年和2018年的研發(fā)費用分別為125.8萬元、165.77萬元和168.67萬元，同期占營業(yè)收入的比重分別為0.18%、0.24%和0.21%。

　　事實上，乳制品作為直接面銷消費者的C端企業(yè)，歷來是重營銷、輕研發(fā)的商業(yè)模式，但是與其他同行比起來，菊樂食品的研發(fā)投入占比仍然偏離正常數(shù)值。對此，菊樂董秘辦相關(guān)負責(zé)人在接受長江商報記者采訪時說道，“公司目前不斷改良現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)的同時，加大新技術(shù)的研發(fā)力度。通過配方升級、工藝改良、設(shè)備優(yōu)化等技術(shù)創(chuàng)新手段，緊跟消費需求的變化。此外，公司還計劃引進一批參數(shù)先進、檔次較高的國內(nèi)外先進乳制品研發(fā)設(shè)備和系統(tǒng)。”