白酒行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，從已披露的白酒上市公司半年報(bào)來(lái)看，二季度業(yè)績(jī)“爆雷”的白酒企業(yè)陣營(yíng)正在擴(kuò)大，最近一個(gè)業(yè)績(jī)“爆雷”的是金徽酒，其二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙下滑，其中凈利潤(rùn)下滑近3成。 在披露半年報(bào)的同時(shí)，金徽酒同時(shí)公告了一份核心管理團(tuán)隊(duì)簽署的《業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》在將高管薪酬與未來(lái)五年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)深度綁定，此舉能否讓金徽酒走出業(yè)績(jī)泥潭仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。

　　二季度凈利潤(rùn)下滑3成

　　甘肅名酒金徽酒最近發(fā)布2019年半年報(bào)顯示，受市場(chǎng)開拓成本增加、中低檔酒營(yíng)收下滑影響，其營(yíng)收為8.15億元，同比增長(zhǎng)2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.35億元，同比下降14.37%。

　　相較于今年一季度，金徽酒二季度凈利潤(rùn)進(jìn)一步下滑。金徽酒一季報(bào)顯示，今年一季度，公司營(yíng)收5.14億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.09億元，同比下滑9.92%，扣非后凈利潤(rùn)同比下滑10.07%。以此推算，金徽酒二季度收入3億元，同比下滑1.92%，凈利潤(rùn)僅僅為2580萬(wàn)元，同比下降了29.18%。

　　白酒專家蔡學(xué)飛指出，金徽酒、伊力特在內(nèi)的區(qū)域酒企二季度業(yè)績(jī)不理想，在一定程度上是中國(guó)名酒分化的表現(xiàn)，也反映出整個(gè)中國(guó)白酒擠壓態(tài)勢(shì)加劇，“伴隨著下半年白酒銷售旺季的到來(lái)，可以肯定的是，中國(guó)區(qū)域名酒會(huì)面臨著兩級(jí)分化的情況。”

　　白酒行業(yè)分析師歐陽(yáng)千里看來(lái)，金徽酒業(yè)績(jī)的下滑是市場(chǎng)上名酒系列酒下沉所致，名酒企業(yè)紛紛在甘肅“建網(wǎng)絡(luò)、抓陳列、搞品鑒”，對(duì)金徽等企業(yè)有影響。

　　中檔酒下滑拖累整體收入表現(xiàn)

　　市場(chǎng)開拓成本增加也是凈利潤(rùn)下滑的主因。對(duì)于凈利下降，金徽酒歸因于公司以積分、品鑒等非貨幣方式加大對(duì)渠道終端的掌控力度及省外市場(chǎng)的開拓力度，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增加。

　　此外中檔酒營(yíng)收下滑拖累了整體收入表現(xiàn)，金徽酒半年報(bào)顯示，按產(chǎn)品檔次分類情況來(lái)看，2019上半年，金徽酒高檔、中檔、低檔白酒收入，同比增幅分別為24.19%、-10.89%、14.85%。

　　今年一季度，公司高檔、中檔、低檔白酒收入同比增幅分別為37.47%、-9.84%、14.26%。相對(duì)于一季度，二季度公司高檔白酒收入增幅大幅下滑，中檔白酒收入降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　值得一提的是，公司在加大省外市場(chǎng)開拓力度的同時(shí)，其大本營(yíng)甘肅省內(nèi)市場(chǎng)則出現(xiàn)了“城門失守”。半年度報(bào)顯示，金徽酒2019年上半年省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入為1.04億元，同比增長(zhǎng)46.15%，占公司總營(yíng)收的12.8%。但甘肅省內(nèi)營(yíng)收7.08億元，較去年同期下降1500萬(wàn)元。

　　方正證券研報(bào)指出，公司上半年收入僅個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，尤其單二季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，主要是今年受省內(nèi)農(nóng)村人口流失（外出務(wù)工）等因素影響，公司中檔酒有所下滑，拖累了整體收入表現(xiàn)；利潤(rùn)下滑更明顯，主要是公司今年來(lái)以積分、品鑒等方式加大了市場(chǎng)投入及省外開拓力度，導(dǎo)致上半年毛利率同比下降5.1%（費(fèi)用計(jì)入成本），費(fèi)用前置后，預(yù)計(jì)下半年對(duì)利潤(rùn)壓制將會(huì)明顯弱化。“未來(lái)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)上還會(huì)繼續(xù)加大費(fèi)用投放，因此短期內(nèi)凈利率將有所波動(dòng)

　　蔡學(xué)飛指出，金徽酒是西北地區(qū)少數(shù)具有集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)以及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的酒企，伴隨著中國(guó)名酒的價(jià)格回調(diào)，金徽此類的區(qū)域名酒承壓較大，需要企業(yè)有更加堅(jiān)定的戰(zhàn)略執(zhí)行力與模式創(chuàng)新能力來(lái)支撐企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

　　深度綁定核心高管團(tuán)隊(duì)能否拯救業(yè)績(jī)惡化？

　　二季度業(yè)績(jī)惡化使得公司加碼核心高管團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制。繼此前員工和經(jīng)銷商持股后，公司繼續(xù)加碼核心團(tuán)隊(duì)激勵(lì)。

　　8月23日，金徽酒公布了核心管理團(tuán)隊(duì)簽署的《業(yè)績(jī)目標(biāo)及獎(jiǎng)懲方案協(xié)議》，甲方為金徽酒股份有限公司，乙方高管團(tuán)則包括公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理周志剛，董事、副總經(jīng)理廖結(jié)兵，副總經(jīng)理唐云、張斌，財(cái)務(wù)總監(jiān)謝小強(qiáng)等9人。高管團(tuán)承諾，金徽酒2019年至2023年的目標(biāo)營(yíng)收分別為16.2億元、18.3億元、21億元、25億元、30億元，扣非后凈利分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元、4.7億元、6億元。針對(duì)高管團(tuán)業(yè)績(jī)目標(biāo)完成情況，有一系列對(duì)應(yīng)計(jì)算公式實(shí)施薪酬獎(jiǎng)懲，且只有當(dāng)年扣非后凈利≥12%時(shí)，高管團(tuán)才能提取獎(jiǎng)勵(lì)薪酬。

　　在將高管薪酬與未來(lái)五年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)深度綁定的同時(shí)，金徽酒發(fā)布《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2019-2023）》，未來(lái)五年，公司將通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，鞏固甘肅地區(qū)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，積極開拓西北市場(chǎng)，提高品牌影響力，加快實(shí)施金徽和隴南春雙品牌發(fā)展戰(zhàn)略。公司計(jì)劃到2023年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30億元、歸屬于母公司凈利潤(rùn)6億元。

　　據(jù)金徽酒2018年年報(bào)顯示，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.62億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.59億元。這意味著金徽酒5年之內(nèi)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)將實(shí)現(xiàn)一倍以上的增長(zhǎng)。在歐陽(yáng)千里看來(lái)，金徽酒要想實(shí)現(xiàn)5年內(nèi)業(yè)績(jī)翻倍難度頗大，”五糧液等一線名酒的擠壓下，對(duì)于任何省份的龍頭酒企壓力都很大，對(duì)甘肅龍頭酒企金徽同樣如此。醬酒熱的大潮蔓延全國(guó)，西鳳酒業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，對(duì)甘肅省內(nèi)酒企的業(yè)績(jī)均有影響。“