新生兒數(shù)量的持續(xù)下降，引發(fā)了業(yè)界對(duì)于國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)未來(lái)銷量的擔(dān)憂。中新經(jīng)緯客戶端注意到，近期更有券商開(kāi)始調(diào)低部分乳企目標(biāo)股價(jià)及盈利預(yù)期。

　　不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士向中新經(jīng)緯客戶端分析，短期來(lái)看，新生兒數(shù)量減少并不會(huì)給國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)帶來(lái)的太大壓力，隨著市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)未來(lái)兩年保持現(xiàn)有總量或不成問(wèn)題。

　　人口出生率再創(chuàng)新低

　　1月21日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2018年中國(guó)人口數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年，中國(guó)全年出生人口1523萬(wàn)人，較2017年減少200萬(wàn)人；人口出生率為10.94‰，同比下滑11.99%。

　　值得一提的是，2018年10.94‰的人口出生率已經(jīng)創(chuàng)下了近60年新低。Wind數(shù)據(jù)顯示，1952年至2017年期間，中國(guó)人口出生率從未低于11‰。

　　高華證券在近期發(fā)表的研究報(bào)告中指出，考慮到出生人口下降，預(yù)計(jì)2019年嬰幼兒配方奶粉銷量基本持平、2020年銷量下降2%。由于嬰幼兒配方奶粉的消費(fèi)主體是1-3歲嬰幼兒，出生人口對(duì)于此類產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)的影響存在滯后，預(yù)計(jì)2020年銷量將低于2019年。由于目前單位消費(fèi)量已處在相對(duì)較高的水平，因此預(yù)計(jì)未來(lái)三年滲透率升幅將放緩。

　　鑒于2019年之后嬰兒配方奶粉銷售走低的影響，高華證券分別對(duì)蒙牛乳業(yè)、伊利股份、H&H國(guó)際控股等乳企的目標(biāo)股價(jià)及每股盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整。其中，將蒙牛乳業(yè)2018-2020年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整+0.5%至-2%，將其12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)由24.5港元下調(diào)至24.2港元；將伊利股份2019-2020年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整-1%至-2%，將其12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)由29.0元下調(diào)至28.3元；將H&H國(guó)際控股2019-2020年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整-3%至0%，將其12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)由66.2港元下調(diào)至65.1港元。

　　近日，中金公司也發(fā)表報(bào)告稱，2019年受宏觀環(huán)境與基數(shù)影響，預(yù)計(jì)中國(guó)的奶業(yè)需求增速將略有放緩?？紤]到短期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈導(dǎo)致費(fèi)用率處在高位，疊加原奶成本上漲，下調(diào)2019年伊利股份的收入及每股盈利預(yù)測(cè)，其中，收入下調(diào)2.2%，至881.2億元；每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)5%，至1.12元。同時(shí)，中金還將伊利股份2018年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)1.6%至1.03元，2020年每股盈利預(yù)測(cè)則為1.24元。

　　截至1月22日午間收盤(pán)，國(guó)內(nèi)23家上市乳企，11家出現(xiàn)下跌，其中澳優(yōu)、蒙牛乳業(yè)、伊利股份等企業(yè)的股價(jià)跌幅較大，分別為4.25%、2.56%、1.05%。

　　嬰幼兒奶粉市場(chǎng)將承壓

　　乳業(yè)專家王丁棉向中新經(jīng)緯客戶端分析，人口出生率的降低，勢(shì)必會(huì)影響到國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的需求總量。“目前來(lái)看，人口因素依然是影響嬰幼兒奶粉銷量的一個(gè)關(guān)鍵因素。”

　　中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也提到，新生兒數(shù)量的持續(xù)減少，是國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)所面臨的一大難題。“近些年，我國(guó)人口出生率是不斷下降，新生兒的數(shù)量也在進(jìn)一步減少。人口紅利消失、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這對(duì)于國(guó)內(nèi)任何一家乳企來(lái)說(shuō)都是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。”朱丹蓬接受中新經(jīng)緯客戶端采訪時(shí)表示。

　　不過(guò)，王丁棉認(rèn)為，短期來(lái)看，2018年新生兒數(shù)量減少200萬(wàn)人，并不會(huì)給國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)帶來(lái)的太大壓力。王丁棉向中新經(jīng)緯客戶端介紹，以2017年的消費(fèi)情況來(lái)看，一個(gè)新生兒每年對(duì)奶粉的需求量約為25公斤，計(jì)算下來(lái)，2018年國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉銷量或?qū)p少5萬(wàn)噸左右，“市場(chǎng)總量還是基本能與2017年持平。”

　　王丁棉指出，近兩年，國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)總量維持在100萬(wàn)噸左右，隨著新生兒數(shù)量的減少，市場(chǎng)也會(huì)及時(shí)進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，未來(lái)兩年保持現(xiàn)有總量或不成問(wèn)題。

　　國(guó)產(chǎn)奶粉高端化趨勢(shì)明顯

　　隨著人口紅利消失以及嬰幼兒奶粉注冊(cè)制（以下簡(jiǎn)稱奶粉新政）的實(shí)施，國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)逐漸進(jìn)入下半場(chǎng)，其中一個(gè)顯著特征便是產(chǎn)品高端化。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，奶粉新政淘汰了大量中小品牌，國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從大小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫邆湟欢ㄒ?guī)模和品牌力的企業(yè)間的“貼身肉搏”，高端產(chǎn)品則成為了乳企尋求差異化的關(guān)鍵。

　　王丁棉告訴中新經(jīng)緯客戶端，乳企之所以選擇走高端路線，一方面是為了增加企業(yè)利潤(rùn)，另一方面也是在促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。“產(chǎn)品高端化是奶粉新政實(shí)施后國(guó)內(nèi)奶粉市場(chǎng)一個(gè)明顯趨勢(shì)，目前市場(chǎng)上高端奶粉所占的比例已經(jīng)越來(lái)越大。”王丁棉表示。

　　據(jù)了解，現(xiàn)階段市場(chǎng)上高端奶粉主要以有機(jī)奶粉及羊奶粉為主，而中新經(jīng)緯客戶端梳理發(fā)現(xiàn)，包括澳優(yōu)、貝因美、飛鶴等在內(nèi)的多家乳業(yè)均對(duì)此有所布局。

　　澳優(yōu)2018年三季報(bào)顯示，2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.8億元，同比增長(zhǎng)38.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6億元，同比增長(zhǎng)106.5%。澳優(yōu)稱，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)不斷提升，主要源于自營(yíng)品牌“悠藍(lán)”（有機(jī)）等牛奶粉產(chǎn)品以及“佳貝艾特”等羊奶粉產(chǎn)品的銷售額持續(xù)增加。

　　而貝因美在2018年半年報(bào)中也提到，公司發(fā)布了全新“綠愛(ài)”奶粉，開(kāi)啟以高價(jià)值產(chǎn)品贏得消費(fèi)分級(jí)細(xì)分的超高端市場(chǎng)。

　　據(jù)高華證券研究報(bào)告，過(guò)去兩年，高檔嬰兒配方奶粉在整體市場(chǎng)中的份額已從2016年的12%升至23%，而且增速仍高于其他子類別。高華證券認(rèn)為，未來(lái)消費(fèi)高端化和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將成為推動(dòng)奶粉行業(yè)增長(zhǎng)的力量。