幾乎每三到四年，市場就會經(jīng)歷一個完整的豬周期。所謂豬周期，主要是指這樣一種循環(huán)的市場現(xiàn)象：豬肉價格大漲——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)量劇增——肉價下跌——養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)量減少——肉價再次上漲。而每次豬周期上升拐點的來臨，幾乎總能掀起相關(guān)板塊投資熱潮。

　　從2016年5月份開始，本輪豬周期不斷下行，在其帶動之下，A股農(nóng)業(yè)板塊也經(jīng)歷了連續(xù)三年的低迷行情。相關(guān)期貨品種價格也受到該因素抑制。按照產(chǎn)業(yè)正常出清過程，業(yè)內(nèi)預(yù)測本輪豬周期拐點最早可能出現(xiàn)在2020年上半年，但生豬產(chǎn)能在2018年加速出清，市場對豬價拐點出現(xiàn)時間的預(yù)期大幅提前。目前業(yè)內(nèi)看好2019年生豬價格的趨勢性上行行情。

　　與豬周期上行相關(guān)的投資機(jī)會，主要包括豬價上漲帶來的生豬養(yǎng)殖板塊機(jī)會，以及伴隨豬價上漲、生豬補(bǔ)欄增加帶來的飼料和動物疫苗板塊機(jī)會。在上一輪豬周期上行期間，相關(guān)公司業(yè)績增長可達(dá)5-6倍。

　　此外，大宗商品市場中的豆粕期貨、菜粕期貨也分別受到影響。與生豬價格波動關(guān)系最為密切的豆粕期貨，在豬價上漲期間，也會因補(bǔ)欄增加而提升消費需求，從而利好價格。而豬價上漲，其替代產(chǎn)品魚類消費也將因比價優(yōu)勢而增加，相應(yīng)地，市場對魚類飼料菜粕的關(guān)注度也會提升。

　　當(dāng)前生豬價仍處于周期磨底階段，疊加疫情影響、產(chǎn)能加速出清，行業(yè)周期反轉(zhuǎn)勢在必行。這其中的關(guān)鍵還要看行業(yè)補(bǔ)欄意愿。而衡量這一市場主觀情緒的指標(biāo)，主要為豬糧比。

　　豬糧比是衡量養(yǎng)殖是否盈虧平衡的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，通俗地講，就是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。生豬價格和玉米價格比值在6：1時，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點。豬糧比越高，說明養(yǎng)殖利潤越好，反之則越差。豬糧比越高，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性就越高。

　　根據(jù)國家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2019年2月11日全國外三元豬均價12.21元/公斤。而當(dāng)前玉米價格大約在1.6元/公斤，也就是說，豬糧比為7.63:1，市場補(bǔ)欄意愿并不高。在上一輪豬周期補(bǔ)欄高峰期，全國豬糧比價一度超過9.13：1。

　　短期來看，在豬糧比明顯上升之前，由于補(bǔ)欄意愿低迷，作為飼料品種的豆粕期貨被推漲的可能性并不大。況且，當(dāng)前豆粕庫存與往年同期相比偏高。在生豬價格企穩(wěn)上漲之后，豆粕市場價格才可能伴隨去庫存進(jìn)程而受到支撐。此外，近期終端生豬集中出欄，2月豆粕正值需求淡季，南美大豆豐產(chǎn)也不利豆粕價格上漲。后期來看，如果豬糧比明顯上升，行情才有反轉(zhuǎn)的可能。另外，生豬補(bǔ)欄增加帶來的A股飼料和動物疫苗板塊機(jī)會也將在彼時顯現(xiàn)。