幾乎每三到四年，市場(chǎng)就會(huì)經(jīng)歷一個(gè)完整的豬周期。所謂豬周期，主要是指這樣一種循環(huán)的市場(chǎng)現(xiàn)象：豬肉價(jià)格大漲——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)量劇增——肉價(jià)下跌——養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)量減少——肉價(jià)再次上漲。而每次豬周期上升拐點(diǎn)的來(lái)臨，幾乎總能掀起相關(guān)板塊投資熱潮。

　　從2016年5月份開(kāi)始，本輪豬周期不斷下行，在其帶動(dòng)之下，A股農(nóng)業(yè)板塊也經(jīng)歷了連續(xù)三年的低迷行情。相關(guān)期貨品種價(jià)格也受到該因素抑制。按照產(chǎn)業(yè)正常出清過(guò)程，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)本輪豬周期拐點(diǎn)最早可能出現(xiàn)在2020年上半年，但生豬產(chǎn)能在2018年加速出清，市場(chǎng)對(duì)豬價(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)間的預(yù)期大幅提前。目前業(yè)內(nèi)看好2019年生豬價(jià)格的趨勢(shì)性上行行情。

　　與豬周期上行相關(guān)的投資機(jī)會(huì)，主要包括豬價(jià)上漲帶來(lái)的生豬養(yǎng)殖板塊機(jī)會(huì)，以及伴隨豬價(jià)上漲、生豬補(bǔ)欄增加帶來(lái)的飼料和動(dòng)物疫苗板塊機(jī)會(huì)。在上一輪豬周期上行期間，相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可達(dá)5-6倍。

　　此外，大宗商品市場(chǎng)中的豆粕期貨、菜粕期貨也分別受到影響。與生豬價(jià)格波動(dòng)關(guān)系最為密切的豆粕期貨，在豬價(jià)上漲期間，也會(huì)因補(bǔ)欄增加而提升消費(fèi)需求，從而利好價(jià)格。而豬價(jià)上漲，其替代產(chǎn)品魚(yú)類消費(fèi)也將因比價(jià)優(yōu)勢(shì)而增加，相應(yīng)地，市場(chǎng)對(duì)魚(yú)類飼料菜粕的關(guān)注度也會(huì)提升。

　　當(dāng)前生豬價(jià)仍處于周期磨底階段，疊加疫情影響、產(chǎn)能加速出清，行業(yè)周期反轉(zhuǎn)勢(shì)在必行。這其中的關(guān)鍵還要看行業(yè)補(bǔ)欄意愿。而衡量這一市場(chǎng)主觀情緒的指標(biāo)，主要為豬糧比。

　　豬糧比是衡量養(yǎng)殖是否盈虧平衡的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，通俗地講，就是生豬價(jià)格和作為生豬主要飼料的玉米價(jià)格的比值。生豬價(jià)格和玉米價(jià)格比值在6：1時(shí)，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點(diǎn)。豬糧比越高，說(shuō)明養(yǎng)殖利潤(rùn)越好，反之則越差。豬糧比越高，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性就越高。

　　根據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2019年2月11日全國(guó)外三元豬均價(jià)12.21元/公斤。而當(dāng)前玉米價(jià)格大約在1.6元/公斤，也就是說(shuō)，豬糧比為7.63:1，市場(chǎng)補(bǔ)欄意愿并不高。在上一輪豬周期補(bǔ)欄高峰期，全國(guó)豬糧比價(jià)一度超過(guò)9.13：1。

　　短期來(lái)看，在豬糧比明顯上升之前，由于補(bǔ)欄意愿低迷，作為飼料品種的豆粕期貨被推漲的可能性并不大。況且，當(dāng)前豆粕庫(kù)存與往年同期相比偏高。在生豬價(jià)格企穩(wěn)上漲之后，豆粕市場(chǎng)價(jià)格才可能伴隨去庫(kù)存進(jìn)程而受到支撐。此外，近期終端生豬集中出欄，2月豆粕正值需求淡季，南美大豆豐產(chǎn)也不利豆粕價(jià)格上漲。后期來(lái)看，如果豬糧比明顯上升，行情才有反轉(zhuǎn)的可能。另外，生豬補(bǔ)欄增加帶來(lái)的A股飼料和動(dòng)物疫苗板塊機(jī)會(huì)也將在彼時(shí)顯現(xiàn)。