繼輝山乳業(yè)之后，海外做空機構又盯上了澳優(yōu)奶粉。8月15日，沽空機構Blue Orca Capital發(fā)布報告，質疑澳優(yōu)誤導中國消費者、虛報嬰幼兒配方奶粉在中國區(qū)的銷售額等，澳優(yōu)的股票隨即在港交所短暫停止買賣。

       澳優(yōu)旗下明星產品佳貝艾特羊奶粉國內外的宣傳差異是被Blue Orca Capital質疑的重點。對此，業(yè)內人士認為，在嚴格的奶粉配方注冊機制以及國家食品安全法下，通過注冊的澳優(yōu)不會存在質量問題，不會進行夸大宣傳。國內網站的相關宣傳內容可能是旗下工作人員的操作不當，一定程度反應了澳優(yōu)的管理不善，從而造成瑕疵。未來，澳優(yōu)需要從財務到自身宣傳各個環(huán)節(jié)嚴格進行管理，確保每一個環(huán)節(jié)經得起推敲。

       慘遭海外機構做空

       Blue Orca Capital在沽空報告中直指澳優(yōu)存在財務造假行為。Blue Orca Capital認為澳優(yōu)夸大營業(yè)收入，誤導中國消費者，隱藏成本，并且通過未披露關聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利。

       在夸大營業(yè)收入方面，報告稱，澳優(yōu)的嬰幼兒配方奶粉在中國區(qū)的銷售額虛報52%；在隱藏成本方面，報告援引2018年年法院案件指出，澳優(yōu)存在隱藏人工費用的行為。案件顯示，由于被拖欠工資，原告起訴了澳優(yōu)的一家經銷商。經銷商認為原告由澳優(yōu)招聘雇傭，因此工資應由澳優(yōu)支付和管理。盡管上述僅是個案，法院認為澳優(yōu)很可能通過由經銷商支付工資來將員工（以及相關成本）隱藏在財務報表之外。Blue Orca Capital由此案件指出，澳優(yōu)的實際成本遠遠高于其披露水平，其實際業(yè)務盈利水平遠低于其向投資者披露的水平。

       沽空報告發(fā)出后，澳優(yōu)隨即在港交所連發(fā)兩份短暫停牌公告以及一份澄清公告表示，公司強烈否認Blue Orca Capital報告中的指控，并認為該等指控并不準確以及具有誤導性，有可能是蓄意打擊公司及管理層的信心，損害公司聲譽。對此，澳優(yōu)保留對Blue Orca Capital及╱或相關指控負責人士采取法律行動的權利。公司將在適當時候發(fā)布公告澄清及處理上述報告的相關指控。此外，公司股票將繼續(xù)短暫停牌，直到另行通知為止。

       經濟學家宋清輝在接受記者采訪時表示，沽空機構對澳優(yōu)的狙擊將會對其產生一定的負面影響，若不能夠及時回應市場，其股價勢必將會進一步步入下行。“不過凡事有利有弊，這些沽空機構似乎可以起到類似第三方監(jiān)督機構的作用，在一定程度上對可能存在問題的企業(yè)起到了揭露和威懾的作用。”宋清輝說。

       針對公司如何回應沽空報告中的質疑等問題，記者將采訪提綱發(fā)至澳優(yōu)官方郵箱，但截至發(fā)稿并未收到任何回復。

       奶粉宣傳國內外有別

       在一片質疑聲中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特被指誤導中國消費者無疑是市場關注的重點。作為公司明星品牌之一，佳貝艾特為澳優(yōu)貢獻了較大的收入，中國市場也成為該產品的重要市場。

       數(shù)據顯示，2018年，澳優(yōu)實現(xiàn)營收53.9億元。其中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特在中國境內銷售額同比增長約64.4%達17.73億元。佳貝艾特實現(xiàn)海外銷售額為約2.61億元，同比增長約29.5%。

       Blue OrcaCapital在報告中指出，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特對中國消費者的宣傳具有誤導性，且遠不如其給予歐洲和美國消費者的警告和披露。根據沽空報告，佳貝艾特在中國官網通過文章宣傳乳糖不耐受或對牛奶蛋白過敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品。而佳貝艾特在其國外網站上解答消費者疑問時表示，乳糖不耐受或對牛奶蛋白過敏的孩子不應該使用佳貝艾特羊奶粉。

       記者發(fā)現(xiàn)，目前沽空報告中貼出的部分相關網址已打不開。而在澳優(yōu)國外官網記者看到，針對佳貝艾特產品是否適合患有乳糖不耐受的孩子提問，其回答的答案，的確是佳貝艾特不適合確診為乳糖不耐受的孩子。

       在佳貝艾特羊奶粉官方微博，佳貝艾特轉發(fā)的一名用戶試用報告顯示，該寶媽的孩子腸胃不好，乳糖不耐受，用過佳貝艾特羊奶粉后，孩子不再拉肚子。

       在宋清輝看來，上述情況已涉嫌誤導中國消費者。據了解，用于乳糖不耐受等情況的產品稱為特殊特殊醫(yī)學用途嬰兒配方食品，需經過國家相關部門的審評審批，才能生產和上市。據不完全統(tǒng)計，截至目前，特殊特殊醫(yī)學用途嬰兒配方食品已有35款通過注冊，其中通過無乳糖配方注冊的企業(yè)有貝因美、美贊成、每日乳業(yè)以及雀巢。

       產品面臨抵制風險

       在業(yè)內人士看來，工作人員的操作不當或是澳優(yōu)造成宣傳有別的重要原因。在國家嚴格的嬰幼兒奶粉配方注冊等制度下，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特不存在任何質量問題，但Blue Orca Capital指出，澳優(yōu)的上述行為可能引起中國消費者抵制的巨大風險，并會極大地影響澳優(yōu)產品今后的銷量表現(xiàn)。

       乳業(yè)專家宋亮認為，造成國內外宣傳存有一定差異的原因可能是旗下工作人員為了銷量造成的操作不當。“在嚴格的奶粉配方注冊機制以及國家食品安全法下，通過注冊的澳優(yōu)不會存在質量問題，企業(yè)自身不會進行夸大宣傳。國內網站的相關宣傳內容可能是旗下工作人員的操作不當。這一定程度反應了澳優(yōu)的管理不善，從而造成瑕疵。在資本層面，此次事件將會給澳優(yōu)的股價等帶來一定的影響，但對澳優(yōu)產品市場方面造成較大的影響尚難預料。”

       事實上，搭乘羊奶粉風口的澳優(yōu)一直是乳制品行業(yè)領先企業(yè)。去年10月，澳優(yōu)在完成多起并購案后，獲得中信農業(yè)產業(yè)基金的投資，后者以23.97%的持股份額，取代晟德大藥廠及其附屬子公司成為澳優(yōu)單一股東。

       今年2月，有消息稱，澳優(yōu)2019年銷售目標提至80億元。8月14日，澳優(yōu)發(fā)布2019年上半年業(yè)績報告。1-6月澳優(yōu)乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入31.48億元，較2018年增長約21.9%；毛利16.39億元，同比上升36.9%；公司權益持有人應占利潤2.6億元，同比下降20.4%。如今，澳優(yōu)在半年報發(fā)布后遭遇做空質疑，其未來能否延續(xù)羊奶粉神話，無疑增加了新的變數(shù)。

       在宋清輝看來，宣傳方面的差別將會對澳優(yōu)品牌形象造成一定的打擊，進而影響產品銷量。

       宋亮建議，經過此次沽空報告事件后，國內乳企需要從財務到自身宣傳的每一個環(huán)節(jié)進行嚴格管理，確保每一個環(huán)節(jié)的真實可靠性，且不可被人輕易推敲。同時，企業(yè)需要建立一套抵抗資本市場惡意做空的機制。