繼輝山乳業(yè)之后，海外做空機(jī)構(gòu)又盯上了澳優(yōu)奶粉。8月15日，沽空機(jī)構(gòu)Blue Orca Capital發(fā)布報(bào)告，質(zhì)疑澳優(yōu)誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者、虛報(bào)嬰幼兒配方奶粉在中國(guó)區(qū)的銷售額等，澳優(yōu)的股票隨即在港交所短暫停止買賣。

       澳優(yōu)旗下明星產(chǎn)品佳貝艾特羊奶粉國(guó)內(nèi)外的宣傳差異是被Blue Orca Capital質(zhì)疑的重點(diǎn)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在嚴(yán)格的奶粉配方注冊(cè)機(jī)制以及國(guó)家食品安全法下，通過(guò)注冊(cè)的澳優(yōu)不會(huì)存在質(zhì)量問(wèn)題，不會(huì)進(jìn)行夸大宣傳。國(guó)內(nèi)網(wǎng)站的相關(guān)宣傳內(nèi)容可能是旗下工作人員的操作不當(dāng)，一定程度反應(yīng)了澳優(yōu)的管理不善，從而造成瑕疵。未來(lái)，澳優(yōu)需要從財(cái)務(wù)到自身宣傳各個(gè)環(huán)節(jié)嚴(yán)格進(jìn)行管理，確保每一個(gè)環(huán)節(jié)經(jīng)得起推敲。

       慘遭海外機(jī)構(gòu)做空

       Blue Orca Capital在沽空?qǐng)?bào)告中直指澳優(yōu)存在財(cái)務(wù)造假行為。Blue Orca Capital認(rèn)為澳優(yōu)夸大營(yíng)業(yè)收入，誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者，隱藏成本，并且通過(guò)未披露關(guān)聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利。

       在夸大營(yíng)業(yè)收入方面，報(bào)告稱，澳優(yōu)的嬰幼兒配方奶粉在中國(guó)區(qū)的銷售額虛報(bào)52%；在隱藏成本方面，報(bào)告援引2018年年法院案件指出，澳優(yōu)存在隱藏人工費(fèi)用的行為。案件顯示，由于被拖欠工資，原告起訴了澳優(yōu)的一家經(jīng)銷商。經(jīng)銷商認(rèn)為原告由澳優(yōu)招聘雇傭，因此工資應(yīng)由澳優(yōu)支付和管理。盡管上述僅是個(gè)案，法院認(rèn)為澳優(yōu)很可能通過(guò)由經(jīng)銷商支付工資來(lái)將員工（以及相關(guān)成本）隱藏在財(cái)務(wù)報(bào)表之外。Blue Orca Capital由此案件指出，澳優(yōu)的實(shí)際成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其披露水平，其實(shí)際業(yè)務(wù)盈利水平遠(yuǎn)低于其向投資者披露的水平。

       沽空?qǐng)?bào)告發(fā)出后，澳優(yōu)隨即在港交所連發(fā)兩份短暫停牌公告以及一份澄清公告表示，公司強(qiáng)烈否認(rèn)Blue Orca Capital報(bào)告中的指控，并認(rèn)為該等指控并不準(zhǔn)確以及具有誤導(dǎo)性，有可能是蓄意打擊公司及管理層的信心，損害公司聲譽(yù)。對(duì)此，澳優(yōu)保留對(duì)Blue Orca Capital及╱或相關(guān)指控負(fù)責(zé)人士采取法律行動(dòng)的權(quán)利。公司將在適當(dāng)時(shí)候發(fā)布公告澄清及處理上述報(bào)告的相關(guān)指控。此外，公司股票將繼續(xù)短暫停牌，直到另行通知為止。

       經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受記者采訪時(shí)表示，沽空機(jī)構(gòu)對(duì)澳優(yōu)的狙擊將會(huì)對(duì)其產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，若不能夠及時(shí)回應(yīng)市場(chǎng)，其股價(jià)勢(shì)必將會(huì)進(jìn)一步步入下行。“不過(guò)凡事有利有弊，這些沽空機(jī)構(gòu)似乎可以起到類似第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)的作用，在一定程度上對(duì)可能存在問(wèn)題的企業(yè)起到了揭露和威懾的作用。”宋清輝說(shuō)。

       針對(duì)公司如何回應(yīng)沽空?qǐng)?bào)告中的質(zhì)疑等問(wèn)題，記者將采訪提綱發(fā)至澳優(yōu)官方郵箱，但截至發(fā)稿并未收到任何回復(fù)。

       奶粉宣傳國(guó)內(nèi)外有別

       在一片質(zhì)疑聲中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特被指誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者無(wú)疑是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。作為公司明星品牌之一，佳貝艾特為澳優(yōu)貢獻(xiàn)了較大的收入，中國(guó)市場(chǎng)也成為該產(chǎn)品的重要市場(chǎng)。

       數(shù)據(jù)顯示，2018年，澳優(yōu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.9億元。其中，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特在中國(guó)境內(nèi)銷售額同比增長(zhǎng)約64.4%達(dá)17.73億元。佳貝艾特實(shí)現(xiàn)海外銷售額為約2.61億元，同比增長(zhǎng)約29.5%。

       Blue OrcaCapital在報(bào)告中指出，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的宣傳具有誤導(dǎo)性，且遠(yuǎn)不如其給予歐洲和美國(guó)消費(fèi)者的警告和披露。根據(jù)沽空?qǐng)?bào)告，佳貝艾特在中國(guó)官網(wǎng)通過(guò)文章宣傳乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^(guò)敏的嬰兒可以使用其配方羊奶粉作為替代品。而佳貝艾特在其國(guó)外網(wǎng)站上解答消費(fèi)者疑問(wèn)時(shí)表示，乳糖不耐受或?qū)εＤ痰鞍走^(guò)敏的孩子不應(yīng)該使用佳貝艾特羊奶粉。

       記者發(fā)現(xiàn)，目前沽空?qǐng)?bào)告中貼出的部分相關(guān)網(wǎng)址已打不開(kāi)。而在澳優(yōu)國(guó)外官網(wǎng)記者看到，針對(duì)佳貝艾特產(chǎn)品是否適合患有乳糖不耐受的孩子提問(wèn)，其回答的答案，的確是佳貝艾特不適合確診為乳糖不耐受的孩子。

       在佳貝艾特羊奶粉官方微博，佳貝艾特轉(zhuǎn)發(fā)的一名用戶試用報(bào)告顯示，該寶媽的孩子腸胃不好，乳糖不耐受，用過(guò)佳貝艾特羊奶粉后，孩子不再拉肚子。

       在宋清輝看來(lái)，上述情況已涉嫌誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者。據(jù)了解，用于乳糖不耐受等情況的產(chǎn)品稱為特殊特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方食品，需經(jīng)過(guò)國(guó)家相關(guān)部門的審評(píng)審批，才能生產(chǎn)和上市。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，特殊特殊醫(yī)學(xué)用途嬰兒配方食品已有35款通過(guò)注冊(cè)，其中通過(guò)無(wú)乳糖配方注冊(cè)的企業(yè)有貝因美、美贊成、每日乳業(yè)以及雀巢。

       產(chǎn)品面臨抵制風(fēng)險(xiǎn)

       在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，工作人員的操作不當(dāng)或是澳優(yōu)造成宣傳有別的重要原因。在國(guó)家嚴(yán)格的嬰幼兒奶粉配方注冊(cè)等制度下，澳優(yōu)羊奶粉品牌佳貝艾特不存在任何質(zhì)量問(wèn)題，但Blue Orca Capital指出，澳優(yōu)的上述行為可能引起中國(guó)消費(fèi)者抵制的巨大風(fēng)險(xiǎn)，并會(huì)極大地影響澳優(yōu)產(chǎn)品今后的銷量表現(xiàn)。

       乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，造成國(guó)內(nèi)外宣傳存有一定差異的原因可能是旗下工作人員為了銷量造成的操作不當(dāng)。“在嚴(yán)格的奶粉配方注冊(cè)機(jī)制以及國(guó)家食品安全法下，通過(guò)注冊(cè)的澳優(yōu)不會(huì)存在質(zhì)量問(wèn)題，企業(yè)自身不會(huì)進(jìn)行夸大宣傳。國(guó)內(nèi)網(wǎng)站的相關(guān)宣傳內(nèi)容可能是旗下工作人員的操作不當(dāng)。這一定程度反應(yīng)了澳優(yōu)的管理不善，從而造成瑕疵。在資本層面，此次事件將會(huì)給澳優(yōu)的股價(jià)等帶來(lái)一定的影響，但對(duì)澳優(yōu)產(chǎn)品市場(chǎng)方面造成較大的影響尚難預(yù)料。”

       事實(shí)上，搭乘羊奶粉風(fēng)口的澳優(yōu)一直是乳制品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。去年10月，澳優(yōu)在完成多起并購(gòu)案后，獲得中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金的投資，后者以23.97%的持股份額，取代晟德大藥廠及其附屬子公司成為澳優(yōu)單一股東。

       今年2月，有消息稱，澳優(yōu)2019年銷售目標(biāo)提至80億元。8月14日，澳優(yōu)發(fā)布2019年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告。1-6月澳優(yōu)乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.48億元，較2018年增長(zhǎng)約21.9%；毛利16.39億元，同比上升36.9%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤(rùn)2.6億元，同比下降20.4%。如今，澳優(yōu)在半年報(bào)發(fā)布后遭遇做空質(zhì)疑，其未來(lái)能否延續(xù)羊奶粉神話，無(wú)疑增加了新的變數(shù)。

       在宋清輝看來(lái)，宣傳方面的差別將會(huì)對(duì)澳優(yōu)品牌形象造成一定的打擊，進(jìn)而影響產(chǎn)品銷量。

       宋亮建議，經(jīng)過(guò)此次沽空?qǐng)?bào)告事件后，國(guó)內(nèi)乳企需要從財(cái)務(wù)到自身宣傳的每一個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行嚴(yán)格管理，確保每一個(gè)環(huán)節(jié)的真實(shí)可靠性，且不可被人輕易推敲。同時(shí)，企業(yè)需要建立一套抵抗資本市場(chǎng)惡意做空的機(jī)制。