“梨子好吃卻難賣”可能是新疆上市公司香梨股份（600506，SH）的難言之苦。近年來，主營香梨業(yè)務的香梨股份接連遭受天災危害、轉型不力等負面影響。其欲收購“前中概股”河南眾品食品有限公司（以下簡稱眾品食品）也宣告失敗。

　　今年5月，香梨股份宣布計劃收購眾品食品。后者營收及利潤規(guī)模遠超香梨股份，這起收購實際是眾品食品欲借殼上市。8月21日晚，香梨股份公告稱，因眾品食品實控人等交易對方遲遲未完成對關聯(lián)交易及同業(yè)競爭等問題的整改，本次重組宣告終止。

　　●香梨股份賣殼終止

　　作為一家曾在納斯達克主板上市的公司，眾品食品的營收及凈利規(guī)模遠超香梨股份。眾品食品官網顯示，公司是一家專業(yè)從事農產品加工、食品制造等的生產性服務企業(yè)，主要產品包括冷鮮肉、低溫肉制品、預制品等。

　　談及終止原因，香梨股份稱，根據中介機構的盡調結果，眾品食品與朱獻福實際控制的河南鮮易供應鏈有限公司、河南鮮易網絡科技有限公司及鄭州金色馬甲電子商務有限公司之間存有同業(yè)競爭和關聯(lián)交易問題。但經多次督促，朱獻福、許昌慧佳源及眾品食品等交易相關方未能采取有效整改措施，進而導致眾品食品無法滿足《上市公司重大資產重組管理辦法》的相關規(guī)定，香梨股份無法在規(guī)定期限內披露重大資產重組預案并申請復牌，且預期在短時間內無法取得有效進展，本次重組終止。

　　眾品食品此前發(fā)布的融資券募集說明書顯示，截至2017年9月，朱獻福持有鄭州恒冠通商貿有限公司股份，鄭州恒冠通持有河南鮮易供應鏈60%股份及鄭州金色馬甲60%股份。此外，朱獻福直接持有河南鮮易網絡科技65%股權。其中，河南鮮易供應鏈經營范圍為道路普通貨物運輸、肉食及預包裝食品等批發(fā)與零售等業(yè)務；河南鮮易網絡科技主要經營網上銷售農副產品等；鄭州金色馬甲則主營網絡銷售等。

　　記者注意到，眾品食品及被納入其合并報表的16家子公司的主要業(yè)務，與前述公司關聯(lián)公司業(yè)務均有重合或產生關聯(lián)交易的可能。

　　22日下午，《每日經濟新聞》記者致電香梨股份公開電話，詢問關于該交易終止的詳情，相關工作人員表示，目前處于新疆地區(qū)法定節(jié)假日期間，暫無人可解答相關問題。

　　如今，“賣殼”失敗的香梨股份依然面臨著如何提振主營業(yè)務業(yè)績的難題。

　　實際上，自2001年上市后，香梨股份連連虧損，轉型不力，近年來更多次通過處置資產扭虧為盈。今年上半年，公司營業(yè)收入同比下降33.55%，歸屬于上市公司的扣非凈利潤為負533.5萬元。

　　香梨股份在半年報中表示，由于果品銷售市場持續(xù)低迷，2018年上半年果品銷量較上年同期減少。同時，受今年春季低溫、風沙天氣以及上年果樹花芽形成少等綜合不良因素影響，公司生產基地果樹座果率較往年有較大幅度下降，預計公司2018年面臨果園承包費收繳困難的風險。

　　●眾品食品償債壓力大

　　在香梨股份的股吧內，有一部分投資者對香梨股份終止重組持支持態(tài)度。他們之所以支持終止，是認為標的存在債務壓力巨大、利潤率逐年下滑等問題。

　　今年1月，眾品食品發(fā)布了最近一次的超短期融資券募集方案，計劃募資5億元，其中3億元用于補充公司集團內流動資金，2億元用于償還公司集團內的融資，發(fā)行期限為180天。

　　值得注意的是，從今年開始，眾品食品將迎來巨大的“債務洪峰”。前述募集說明書顯示，2018年、2019年及2020年，眾品食品將分別有55.38億元、26.22億元及1.88億元的超短期融資券債務到期，合計83.48億元。

　　2014年到2016年，眾品食品的資產負債率從57.55%逐步提升到65.36%。2017年9月末，其負債率達到65.91%。截至2017年9月末，眾品食品短期借款為42.56億元，長期借款為20.41億元，應付票據18.38億元。眾品食品貨幣資金約47.35億元，此外銀行授信額度人民幣168.46億元，已使用額度為58.95億元，尚未使用的授信余額為109.51億元。眾品食品2014年至2016年的負債中，流動負債占總負債比例分別為88.40%、80.96%和79.77%，占比常年維持在高位。

　　眾品食品坦言，公司面臨的短期兌付壓力較大。

　　對于常年債務承壓的眾品食品來說，借殼上市并借此拓寬融資渠道無疑是比“發(fā)債常態(tài)化”更好的選擇。

　　除面臨償債壓力外，眾品食品主營業(yè)務毛利率也呈逐年下降趨勢。從2014至2017年9月，其生鮮產品毛利率從8.49%逐步下滑至7.31%。但近年來，眾品食品生鮮產品收入占比逐年降低，毛利率較高的預制品收入占比逐步提高。2014年至2017年9月，眾品食品預制品業(yè)務的毛利率水平均維持在10%以上。

　　從納斯達克退市后，眾品食品就逐步拆除了VIE構架，此舉被外界視為眾品食品將回歸A股的信號。“借殼”香梨股份失敗后，眾品食品又將意欲借助何種方式登陸A股市場？對此，《每日經濟新聞》記者撥打眾品食品的公開電話，但一直無人接聽。